金融工程理论实务 (3).pptVIP

这里的买低卖高，是相对于交割时刻而言的。 * 这里的买低卖高，是相对于交割时刻而言的。 * * * 一楼盘为期房。两个同学都买房子，为了避免风险，甲和开发商确定了交割价，将房价的折现存在银行，并签订了远期合约，待到毕业付款得到价值ST的房子。乙和开发商约好，只需预付款Se－q(T－t) ，到期即可得到该套住房，开发商将这笔款投资建房。到期末这两个人都有一套住房。终值相等现值也该相等。 * 金融工程理论实务案例第二章 远 期 (jrgc15-1-2-2-03) 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 其中，远期合约的价值是合同价值；远期价格是标的物到期时刻的理论价值，这一公式给出了现货价格与远期价格二者之间的关系。 3、无收益远期定价举例 【例题 2-2-2】某只不支付红利股票现价为30 美元，无风险年利率为5%，远期期限为2年，试问： 1) 当交割价为32美元时，一份股票远期合约多头、空头 上次课讲了无收益资产远期价值及远期价格公式 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 解：当K1=32美元时由公式(2-2-1)，远期合约多头价值： f=S－Ke-r(T-t) =30－32e-0. 05*2 =1.05(美元) 与多头相对应地，该远期合约空头的价值是－1.05 美元。 1) 计算远期价值 2) 股票的远期价格是多少？ 3) 当交割价分别为32美元、34.5美元时，是否存在套利的机会？如果存在，试给出的套利策略并进行分析。 解：已知：S=30， K1=32， K2=34.5， r= 5%，T-t=2。 求解分4步完成。 价值各是多少? 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 3) 远期套利 也就是说，该股票2年后到期时的理论价格为33.16美元，交割价大于或小于该值，均存在套利机会。 套利是指交易者利用市场上暂时不合理的价格关系，通 由公式(2-2-2) 该股票远期价格为 F=Ser(T－t) =30e0.05×2=33.16(美元) 2) 远期价格 (1) 套利复习 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* (2) 交割价大于远期价格的套利策略 操作策略：用到期时刻的交割价格K与理论价格F进行比较，遵循在到期时刻低买高卖的原则；因而在初始时刻执行的操作，与到期时刻的操作应恰好相反。 若交割价K1=34.533.16=F元远期价格，表明该股票的远期价格被高估，根据交割时刻的低买高卖原则，现在采用买空套利策略： 过同时买进卖出(两种操作)相同或相关资产，从中赚取价差的交易行为。 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 现在借入资金购买标的物，到期时将标的物以高价卖出。 (2) 交割价小于远期价格的套利策略 ① 以5%的无风险年利率借入30万美元，期限为2年。这样，到期偿还银行本息为： 30e0.05×2=33.16(万美元) ② 买入股票10000股，每只30美元。 ③ 签订远期合约，约定2年后以每股34.5美元的交割价卖出10000股，故到期时每只股票卖得34.5美元。 盈亏分析：交割价与借贷本息之差为每股盈利： K－Ser(T-t) = 34.5－33.16=1. 34(美元)。 总收益为：1.34×10000=13400 (美元)，见图2-2-2。 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 图2-2-2 买入一股远期合约套利现金流量图 时间： 0 2年 借款30美元 34.5元 30e0.05×2=33.16美元 每股利润：34.5－33.16=1.34(美元) 签订卖出股票远期合约 30美元购买一股股票 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 故采用现在卖空股票的套利策略：即现在借得标的物卖出，将资金进行无风险投资，到期时以低价买入标的物偿还. ① 卖空该股票10000股； ② 将得到的30万美元以无风险利率5%进行投资，期限两年，卖空一只股票到期本利和为： 30e0.05×2=33.16(美元) 。 ③ 签订远期合约，约定2年后以每股32元的交割价买入10000股平仓。 投资所得本息与交割价之差，每股盈利为： Ser(T-t) － K = 33.16－32=1. 16(美元)。 若交割价K2=3233.16=F的远期价格，表明该股票远期价格被低估，到期时刻应买入股票，数据流见2-2-3。 第二章 远 期 Jrgc15-1-2-2-03-* 图2-2-3 卖出一股远期合约套利现金流