金融工程理论实务 (14).pptVIP

公开发行公司债券筹集的资金，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 ? * 1985年所罗门兄弟公司税前利润达到7.6亿美元，1987年所罗门兄弟公司资本金达到34亿美元，拥有6000名雇员，在全球的主要金融中心都有分支机构。 经过一代代人的不懈努力，所罗门兄弟公司在20世纪80年代中期成为华尔街的巨人，金融世界的帝国。 * 瓦工找到了一项做家具的工作，2天工资200元。如果由木工来做只需1天即可完成。木工找到了一项砌墙的工作，2天工资200元。如果由瓦工来做只需1天即可完成。两个人互换，可以节约成本200元。 * 准备金 * 如将浮动利率负债互换成固定利率负债。 * 金融工程理论实务案例第四章 互 换 (jrgc14_4_2_14) 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 虽然互换交易历史悠久，但世界公认的第一个互换合约的历史并不长，是1981年世界商业银行和国际商业机器公司(IBM)的货币互换业务。 世界银行希望筹集德国马克和瑞士法郎的低利率资金，但世界银行无法通过直接发行债券来筹集♀，而世界银行具有AAA级的信誉，能够从市场上以最优惠的利率筹措到美元 2、互换的产生与发展 IBM公司需要筹集一大笔美元，由于数额特别巨大，集中于任何一个资本市场都有可能抬高借款利率而增加成本。 1) 第一个互换合约 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 在所罗门兄弟公司的撮合下，世界银行将其2.9亿美元债务转换成IBM 的瑞士法郎和德国马克的债务。 2) 互换的发展 20 世纪 80 年代以来，互换业务发展迅速，根据客户不同需求，产生和发展了许多互换的创新产品。 其中，利率互换业务的发展更是快于货币互换业务。 20 世纪 80 年代初期，利率互换和货币互换名义本金年交易额不到百亿美元； 但IBM公司凭自身的优势，可用发行债券的方法，以低成本筹集到德国马克和瑞士法郎。 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 英国著名经济学家大卫?李嘉图(David Ricardo)首先提出了如下比较优势理论： 3、互换的理论基础 到20世纪90年代，金融互换市场发展迅速，全球货币互换名义本金从1987年年底的8656亿美元，猛增到2006年的285.73万亿美元，20年增长了330倍。 1) 比较优势理论 在我国，从2006年1月24日，部分银行开始人民币利率互换业务的试点；经过两年的试行，于2008年1月18日，多家银行正式开通了人民币利率互换业务。 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 每个国家都应根据“两利相权取其重，两弊相权取其轻”的原则，集中生产并出口其具有“比较优势”的产品，进口其具有“比较劣势”的产品。 2) 比较优势理论是互换的理论依据 不同企业在经营规模、信用等级等诸多方面存在差异，导致这些企业在金融市场的融资成本会有很大不同，这就形成了金融领域的比较优势，是互换的基础。 根据比较优势理论，如下两个条件是互换的必要条件： 国际贸易的基础是生产技术的相对差别，以及由此导致成本的相对差别。 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 2) 双方在两种资产或负债上存在比较优势。 3) 世界银行与IBM互换案例符合比较优势 在世界银行和IBM的互换中，世界银行在美元融资上具有比较优势，但需要融资具有劣势的德国马克和瑞士法郎； IBM公司在德国马克和瑞士法郎的融资时具有比较优势,但他需要的是融资具有劣势的美元。 正因为世界银行和IBM公司的情况满足互换的两个条件，所罗门兄弟公司才有机会促成了第一个货币互换协议。 二、互换合约的概念 1) 双方对对方的资产或负债均有需求； 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 1) 互换交易双方平等 互换合约是建立在平等基础之上的合约，双方具有相应的权利与义务。 1) 互换合约的定义 互换又称掉期，国际清算银行(BIS)首先给出了如下定义 定义4-1-1：交易双方依据事先达成的协议，在未来的一一段时间内，互相交换一系列现金流量(如本金、利息、价差等)的协议称为互换合约，简称互换。 2) 互换的特点 1、互换合约的定义与特点 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 2) 互换交易以互利为目的 2、互换合约的要素 互换是“非零和博弈”，通过互换，交易双方要么降低了融资成本，要么提高了资产效益。 因为根据经济学原理，交换可以产生剩余，对剩余的分配可以增加双方的收益♀。 3) 互换是非标准化的合约 与很多标准化的衍生金融工具相比，互换合约更具有灵活性，是非标准化的合约。 1) 交易双方 第四章：互 换 Jrgc14-2-4-2-14-* 利率互换的价格由固定利率、浮动利率以及交易者信