金融工程理论实务 (21).pptVIP

第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 公式(5-7-3)为看涨期权定价公式，对于看跌期权的定价公式该如何计算？能否利用看涨期权与看跌期权的平价关系? 2) 无收益资产欧式看跌期权的定价 命题5-7-2：无收益欧式看跌期权的价格计算公式为： 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 将看跌期权的价格p解出，将公式(5-7-3)代人并整理有： p =c +Ke－r(T－t) －S =SN(d1) － Ke－r(T－t) N(d2) +Ke－r(T－t) － S =Ke－r(T－t) ( 1 － N(d2) ) － S(1 － N(d1)) = Ke－r(T－t) N(－ d2)－ SN(－ d1) 证毕。 c+Ke－r(T－t) =p+S (5-6-9) 证明：根据欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系(5-6-9)： 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 由式(5-6-12)可知，美式看跌期权无精确的平价关系，因此无法用看涨期权的定价公式直接得到看跌期权的价格公式。 【例5-7-1】欧式无收益看涨期权，有效期为6个月，股票价格为42美元，期权的执行价格为40美元，无风险年利率为10％，波动率为每年20％，试确定该期权的价格几何？ 3) 无收益资产看涨期权定价举例 与式(5-7-3)欧式看涨期权定价的比较不难发现，欧式看跌期权的定价，是两项符号的改变，正态分布中符号的改变。 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 解：已知：T ? t =0.5，r=0.1，σ=0.2，S=42，K=40。 首先计算d1、d2 ： 查正态分布表： N(d1) = N(0.7693)=0.7791 N(d2) = N(0.6278)=0.7349 由公式(5-7-3)有： 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 通过B-S公式计算出了看涨期权的理论价格为4.76美元。 交易所公布的这种股票期权的价格，如果不等于4.76美元，将存在套利的机会。 在布莱克－斯科尔斯模型参数中，出现了股票收益率的波动率，这一参数的经济意义是什么，如何确定大小? 二、波动率的确定方法(不讲，37页) = 42 ×N(0.7693)?40 e ?0.1 ×0.5 N(0.6278)=4.76(美元) c =S N(d1) ?K e ?r(T ? t) N(d2) * * 上次课对于期权的定价进行了初步的介绍，这次课将开始期权定价的讨论。 * 金融工程理论实务案例第五章 期 权 (jrgc14-2-5_6_21) 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 现在的问题是：看涨期权与看跌期权的价格之间存在联系吗？如果存在联系，若知其一，可知另一。 五、看涨期权与看跌期权之间的平价关系 所谓看涨期权与看跌期权之间的平价关系是指：看涨期权的价格与看跌期权的价格，必须维持在无套利均衡水平的价格关系上。 如果这一关系被打破，则这两种价格之间，将存在套利机会，而套利者的纷纷参与，又将这种不正常的价格关系， 上次课讨论了期权价格的上下限，根据期权的下限，判断期权费是否合理，从中找出盈利的机会。 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 1) 无收益资产的欧式期权 命题5-6-11(平价定理)：无收益资产的欧式看涨期权价格c与看跌期权价格p之间存在如下关系 ： 证明：对于无收益标的资产，考虑以下两种组合。 1、欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系 重新拉回到正常水平。 c+ Ke?r(T?t) =p+S (5-6-9) (1) 平价定理 第五章：期 权 Jrgc14-2-5-5-21-* 组合B：买入一份与组合A标的资产相同、协议价相同，期限相同、期权价格为 p的欧式看跌期权及一个单位的标的资产S，期初价值： p+S。 组合A、B的数据流见图5-8-3，可以看出，在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST , K) 。 欧式期权不能提前执行，两个组合终值相等，故在时刻t的初值也应相等，即： c+ Ke?r(T?t) =p+S 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌