金融工程理论实务 (16).pptVIP

二、期权合约的分类 允许期权购买者在未来约定的时间内，选择是否买入标的资产权利的合约称为看涨期权(call option)； 投资者预计标的资产价格将会上涨，将购买看涨期权， 当期权买方按合约规定，行使其买进或卖出标的资产权利时，期权卖方必须依约履行卖出或买进该标的资产的义务。 1、按购买者权力划分：看涨期权和看跌期权 1) 看涨期权 任何权利。 * * 近日，商丘学院电子信息工程学院一名大一男生，手捧鲜花当众向女生表白被开除。 10月27日上午11时许，商丘学院10号宿舍楼外，一名郭姓男生手捧一簇玫瑰花等待他心仪的女生，引起众多学生围观。 金融工程理论实务案例第四章 互 换 (jrgc14-2-4-4-16) 二、 货币互换的定价 上次讲了利率互换合约的价值与价格。现在不禁要问，货币互换合约的价值几何？另一方面，货币不同，利率也不相同，货币互换的双方按怎样的利率互相支付利息才合理？ 与利率互换类似，货币互换的定价也分为两种情况：一是互换合约的价值f，二是确定货币互换的利率R。 这里以两种不同的货币，固定利率对固定利率的货币互换为例，说明货币互换的定价原理。 1、货币互换合约的定价 1) 货币互换合约定价思路 货币互换的定价，同样借助于债券组合的定价理论进行讨论，这时的组合是两份不同货币的债券组合。 即一份外币债券和一份本币债券的组合。 这样，货币互换合约的定价问题，就转化成了固定利率债券的定价问题。 这时的货币互换是0和博弈，一方的收益，是另一方提供的，其大小为合约的价值。故相对于合约的双方，二者的合约价值大小相等，方向相反。 (1) 符号定义 Ri——本币债券、外币债券的互换利率(i=1，2)； ri——本币、外币的连续复利率(折现率，i=1，2)； ki——本币债券、外币债券的利息(i=1，2)； Li——本币债券、外币债券的本金(i=1，2)。 S0——即期汇率； BD——互换合约中本币债券的价值； BF——互换合约中外币债券的价值； (2) 货币互换合约数据流 假设A公司由于业务的需要，希望用本币与B公司的外币进行互换，互换结构见图4-4-7。 图4-4-7 A公司用本币与B公司外币互换的结构图 互换后，A公司按照约定的时刻、收取本币的固定利息 A公司 B公司 按外币利率支付利息 按本币利率收取利息 假设当前时刻(非合约签订时刻)为0，即刚完成一次利息的互换，在此之后还有n次利息互换。 图4-4-8 A公司货币互换现金流 ，支付外币的固定利息，互换的数据流如图 4-4-8所示。 外币 … k2 k2 B公司 L2+k2 L2 A公司 1 2 n 0 k1 L1+k1 k1 本币 L1 t 2) 货币互换合约价值的计算 将当前时刻到互换合约到期时刻的数据流，分别看做固定利率的投资债券和融资债券的数据流。 分别计算出现在时刻投资债券价值BD与融资债券价值BF ，再根据两种货币的汇率兑换成同一种货币后，计算二者的差，即为互换合约现在时刻的价值f。 计算固定利率的利息。根据图4-4-8有 (1) 计算投资债券和融资债券的现值 现在的问题是，当前互换合约的价值几何？ (2) 计算互换合约的价值 外币利息：k2= L2×R2 设本币、外币的无风险利率为r1、r2，本币现金流、外币现金流的现值为： 设收入本币利息、支付外币一方互换合约的价值为f本币 本币利息：k1= L1×R1 相对于互换交易的双方，货币互换合约的价值f本币、f外币，二者大小相等方向相反。 (3) 总结 f本币= BD －S0 BF (4-3-7) 收入外币付出本币一方，互换合约用本币表示价值为： f外币= S0 BF － BD (4-3-8) 5) 货币互换合约价值举例 ，考虑到即期汇率S0，则互换合约的价值为： (1) 分析 某金融机构在一次货币互换中收入美元(外币)，支付互换利率为5.0％的美元利息；付出人民币(本币)，收取互换利率为5.54％的美元利息。 两种货币的本金分别为615 万元人民币和 100万美元。即期汇率为 1 美元＝6.15元人民币，这笔互换还有3 年的期限。 试问：该货币互换合约的价值f几何？ 由于人民币是本币，该金融机构初始时刻付出人民币、 【例题4-4-3】假设人民币和美元的连续复利分别为 5.75％、 5.25％(年利)，每年支付一次利息。 (2) 计算本币价值和外币价值 BD=30.75e-0.0525×1+30.75e-0.0525×2+645.75e-0.09×3=608.51