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中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法 ，2004年03月15日 * 两个时刻的买入价与买入价相比，卖出价与卖出价相比 * 两个时刻的买入价与买入价相比，卖出价与卖出价相比 * 金融工程理论实务案例第二章 远 期 (jrgc14-2-2-6-07) 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 四、远期外汇合约的应用 不同类型的远期外汇合约，其合约条款不同，操作方式不同，收益也会不同。远期外汇综合协议的应用主要体现在套期保值与投机两个方面。 远期汇率协议的结算金、远期外汇协议的结算金： 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 1、利用远期外汇合约套期保值 【例2-4-3 】美国进口商，在2012年7月15日，签订了一份从日本购买价值2.5亿日元商品的合同。 合同约定，用日元在10月31日 (即108天后)付款。 当时的即期汇率是135日元／美元。由于美元的货币宽松政策，进口商认为日元升值的可能性很大。 若不采取措施保值，108天后，进口商存在支付更多美元 套期保值：现货市场资产未来存在风险暴露，在远期或期货市场执行方向相反的操作，达到规避风险的目的。 特点:在期现两个市场进行方向相反的操作，为现货保值。 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 方案：利用外汇远期保值 由于远期合约是场外交易，持有期限、交割日期都可以由交易双方直接确定，可以避免交易头寸的风险暴露。 出口商签订了用美元购买日元固定交割日交割的远期外汇合约，成交额为2.5亿日元，期限为108天，远期汇率为： 进口商可以在即期市场购买日元，并持有日元到支付日，但进口商不愿额外付出占用资金的成本。 同时，进口商也不愿意承担日元／美元汇率波动的风险。 试问：进口商该采取怎样的套期保值策略？ 兑换日元的风险，见图2-4-4。 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 图2-4-4 远期外汇协议流程图 签订外汇远期合约 1美元=134日元 购入2.5亿 日元 10月31日 7月15日 支出美元 1美元=135日元 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 2、利用外汇综合协议投机 投机是指：根据对未来市场趋势的预测，主动持有具有风险暴露的标的物，在同一个市场进行低买高卖或高卖低买方向相反的操作，其目的是盈利。 进口商运用远期外汇合约，现在确定了未来的交割汇率，实现了套期保值，规避了日元兑美元汇率波动的风险。 在未来的10月31日，现货市场支出日元，远期市场买入日元，两个市场方向相反，用远期市场为现货市场保值。 套期保值，是对风险的被动防御。如何利用风险投资呢? 1美元=134日元 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 3、远期外汇合约应用案例 【例2-4-4 】美元兑欧元即期汇率为1美元=0.8667欧元；1个月、4个月的直接远期汇率：53／56、212／215。 投资者认为，美元兑欧元的远期汇率价差增幅过大，未来回调不可避免，故签订一份卖出1×4远期外汇综合协议。 卖出美元买入欧元，合约规模为100万美元进行投机。美元为外币、欧元为本币。 1个月后的即期汇率没有发生变化，仍为1美元＝0.8667欧元，3个月期欧元的利率10％，3个月期的远期汇率报价为 如果市场变化与预测一致将盈利；若不一致，将亏损。 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 1) 解题要领 试计算：该投资者签订的汇率协议ERA和远期外汇协议FXA的结算金。 金融工程的实际问题一般涉及数据较多，对于其中的数据如何与公式中的参数进行对应，初学者往往难以理出头绪。 可以采用倒查的方法：首先将最终要计算的公式给出，看看都需要哪些参数；如果是中间结果，预先将其求出； 这样逐步倒查，可以理出解题需要的所有数据。 本例是计算汇率协议结算金和远期外汇协议结算金，从 ：176／179。 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 计算结算金，需要首先计算结算日T、到期日T*两个时刻的远期差价(WK－WR)，故需已知K、K* 、ＦR、ＦR* 。 这时的美元为外币、欧元为本币。交易日、确定日的即期汇率相同，只给出了一个汇价：USD/EUR=0.8667，其含义是，买入价=卖出价；由题意还已知： (1) 交割价K、K* 、ＦR、ＦR* K、K*、ＦR、ＦR*、WK、WR 远期外汇综合协议的数据流见下页的图2-4-5。 公式可以看出，需首先确定： 2) 参数准备 第二章：远 期 Jrgc15-2-2-06-07-* 图2-4-5 远期外汇协议买方流程图 递延期限 协议期限 t交易日 起算日 确定日 T结算日 T*到