金融工程理论实务 (10).pptVIP

* 金融工程理论实务案例第三章 期 货 (jrgc14_3_4_10) 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 1) 中长期国债介绍 大于1年小于等于10年的是中期国债，目前我国发行的国债均小于10年；大于10年为长期国债，典型的是美国财政部发行的长期国债。 自1981年以来，美国20年期国债每季度发行一次，30年 欧洲美元期货及美国国库券期货，时间均为3个月短期利率期货，是成交金额最大的利率期货。 1、中长期国债期货合约概述 三、中长期国债期货合约 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 2) 中长期国债期货 美国长期国债富有竞争力的利率，及时还本付息的信誉保障，每次发行都能募集到数千亿的巨额资金。 由于中长期国债的期限太长，为了增加流动性，中长期国债期货应运而生，成为成交合约数量最多的利率期货合约，是最成功的利率期货之一。 芝加哥期货交易所上市的中期国债期货有2年期、5年期及10年期三种类型。 期国债每年不定期发行3次，寅吃卯粮。 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 2、中长期国债期货报价 除2年期国债期货合约规模为20万美元外，其他中长期国债期货的合约规模均为10万美元。 和欧洲美元短期期货报价类似，长期国债期货同样以点数报价，以面值100美元债券的价格为基础。 1) 期货报价的计算 交易量名列前茅的长期国债期货合约，是1977年8月22日由CBOT最早推出的长期国债利率期货(见表3-2-2)，该合约的标的债券是息票率为6% 、15年内不得回购的国债。 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 表3-2-2 CBOT交易的长期国债期货的主要规定 条款名称 具体规定 交易单位 报价单位 最小变动价位 价格波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期 头寸限制 初始保证金 交易手续费 合约面值$10万美元、息票率为6%的美国政府长期国债 面值为100美元长期国债 1/32美元 不超过上一交易日结算价±5% 3、6、9、12月 美国中部时间，上午8：15-下午4：10 交割月最后一个工作日之前第7个工作日,芝加哥时间12:1 交割月份的任何工作日，由卖方选择 交易商持有的所有交割月的合约形成的净头寸不超过20 000份合约 3000美元 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 2) 债券现货的报价与全价 例如报价：90-25，表示100美元债券期货的价格： 90-25=90+25/32=90.78125(美元) 面值10万美元债券期货价格为： 1000×(90+25/32)=90781.25(美元) 与短期国债不同，中长期国债定期支付利息，无论现货还是期货，其报价与购买者所支付的实际价格是不同的。 交易所给出支付利息时刻债券或相应期货的报价，而交 但也存在不同，中长期国债期货的报价，按32分之一美元报出。 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 3) 长期债券价格举例 债券全价相当于当前市场价S；累计利息，是上一个付息日以来实际过去的天数应计的利息，计算公式为： 易时刻未必恰好为支付利息的时刻，此时投资者支付的实际价格称为全价或带息价，二者的关系见图3-2-3。 实际过去的天数 两次付息间隔天数 × (3-2-6) 累计利息 每次应计利息 = 债券全价 =债券报价+累计利息 (3-2-5) 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 图3-2-3 债券报价(净价)与债券价格(全价)的关系 累计利息 每次应付利息 实际过去的天数 上一 付息日 交易 时刻 下一 付息日 两次付息间隔天数 报价 报价 全价 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 累计利息=(100×9.75%×0.5) ×82/184=2.17(美元) 由于美国政府债券均为半年付一次利息，从到期日可以判断，上次付息日是2014年8月15日，下一次付息日是2015年2月15日，见图3-2-4。 2014年8月15日到11月5日之间的天数为82天，2014年11月5日到2015年2月15日之间的天数为102天。 问:(1) 该长期国债的累计利息是多少？(2) 债券价格? 解：(1) 已知ST=100， r=9.75%，T－t =82， T*－t =82+102=184，由公式(3-2-6)： 【例3-2-3】 2014年11月5日，2024年8月15日到期，息票率为9.75%的长期国债报价为92-25(即92.78)。 第三章：期 货 Jrgc14-3-4-10-* 图3-2-4