移为通信-投资价值分析报告-研发壁垒型企业，M2M发力.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2019 年11月19 日 通信/通信设备制造Ⅱ 投资评级：买入 （首次评级） 研发壁垒型企业，M2M 发力在即 当前价格(元) ： 33.95 移为通信(300590) 合理价格区间(元) ： 40.00~46.25 专注物联网M2M 的研发壁垒型企业 移为通信专注于物联网中的无线M2M 领域，由于物联网行业碎片化的特点， 使得终端产品厂商需要具备较强的定制化能力，对软件能力要求大幅提升，研 发壁垒属性逐步增强。公司大部分产品出口海外，拥有较强的客户粘性和成本 优势，同时结合不断的研发积累，实现地区和产品类别的外延，打开未来成长 空间。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.94 元、1.25 元和1.68 元，首 次覆盖给予“买入”评级。 一年内股价走势图 搭乘物联网行业机遇，M2M 厂商行业地位和门槛逐步提升 近年来物联网行业景气度持续提升，万物互联，“网”、“端”先行，在物联 (%) (万股) 78 958 网连接数的大幅增长背景下，M2M 作为物联网重要组成部分迎来广阔需 求。而物联网行业具有碎片化的属性，使得各细分行业和应用场景对于终 56 719 端产品的需求不一，同时解决方案能力逐步下沉到终端厂商，使得 M2M 34 479 厂商需要具备定制化产品和软件研发能力，行业地位和进入门槛逐步提升。 11 240 工程师红利凸显，构筑核心竞争力 (11) 0 公司客户大多为海外客户，对产品性能要求较高，前期需要较长周期的适 18/11 19/02 19/05 19/08 配认证，客户对供应商研发实力要求较高。公司与客户形成供应关系后粘 成交量(右轴) 移为通信 性较强，且客户对价格敏感性不高，使得公司在积累客户的过程中不断形 沪深300 成规模收入。移为通信终端产品基于芯片自主研发设计，区别于其他厂商 资料来源：Wind 需要采购通信模组，可有效通过硬件设计能力节约采购成本，同时提升了 对定制化产品性能的延展空间，新客户不断拓展体现了公司较高的研发实 力，截至2018 年 12 月，公司研发人员占比66.67%，毛利率处于行业较 高水平，公司属研发壁垒型企业。 开拓市场和产品创新，双因素打开成长空间 公司在传统车载、物品追踪以及个人追踪产品的基础上，延伸至动物溯源 及共享经济领域，其产品所涉及行业均属物联网景气度较高行业。同时， 公司实现市场区域不断拓展，在北美、欧洲、南美等原有优势市场渗透率 持续提升的同时，不断拓展海外及国内销售市场，业务范围有望覆盖全球。 产品和市场区域的延