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买进看涨期权 买进看涨期权盈亏状况 S＞X+C：盈利 = 市场价格 – 执行价格 – 权利金 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 X＜S＜X+C：亏损=市场价格 – 执行价格 – 权利金 S≤X：最大亏损 = 权利金 买进看涨期权盈亏状态图 买进看涨期权的应用 赚取权利金 为空头头寸套期保值 维持心理平衡 卖出看涨期权 卖出看涨期权盈亏状况 S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格 卖出看涨期权盈亏状态图 卖出看涨期权的应用 赚取权利金 各种策略的需要 买进看跌期权 买进看跌期权盈亏状况 S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； S≥X：最大亏损 = 权利金 买进看跌期权盈亏状况图 买进看跌期权的应用 赚取权利金 为多头头寸套期保值 保持心理平衡 各种策略的需要 卖出看跌期权 卖出看跌期权盈亏状况 S≥X：最大盈利 = 权利金； X–P＜S＜X：盈利=市场价格 + 权利金 – 执行价格 S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格 – 权利金； 0＜S＜X–P：亏损 =市场价格 + 权利金 – 执行价格； S=0：最大亏损 = 执行价格 – 权利金 卖出看跌期权盈亏状况图 卖出看跌期权的应用 赚取权利金 获得标的物 各种策略的需要 一、标的资产与期权组合 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图5表示。 图5（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合称为有担保的看涨期权（Covered Call）空头。标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图，与有担保的看涨期权空头刚好相反。 图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。  二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。 牛市差价（Bull Spreads）组合。 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。 1 牛市差价组合 牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表13.2表示。 表13.2 牛市差价期权的盈亏状况 表13.2结果可用图13.6表示。 标的资产价格范围 看涨期权多头的盈亏 看涨期权空头的盈亏 总盈亏 ST?X2 ST―X1―c1 X2―ST+c2 X2―X1+c2―c1 X1STX2 ST―X1―c1 c2 ST―X1+c2―c1 ST?X1 -c1 c2 c2―c1 从图可看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合 标的资产价格范围 看涨期权多头的盈亏 看涨期权空头的盈亏 总盈亏 ST?X2 ST―X1―c1 X2―ST+c2 X2―X1+c2―c1 X1STX2 ST―X1―c1 c2 ST―X1+c2―c1 ST?X1 -c1 c2