工程经济第八章 资金成本.ppt

短期偿债能力分析 偿债能力分析 长期偿债能力分析 偿债能力是指企业清偿全部到期债务的现金保证程度。 偿还流动负债的能力 偿还长期负债的能力 第三节 工程项目财务分析 LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO LOGO 第八章 工程财务 第一节 资金成本 一、资金成本的概念 概念 企业为筹集和使用资金而付出的代价 筹资费用 资金使用费 支付给中间人的费用，一次性支付，使筹资净额减少 支付给资金所有者,在资金整个占用期限内分次支付，减少投资收益 如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息 如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费 二、资金成本计算原理 资本的表现形式有两种：资本成本额（绝对数）和 资本成本率（相对数） 式中 K—资金成本率(一般也可称为资金成本)； P—筹资资金总额； D—使用费； F—筹资费； f—筹资费费率(即筹资费占筹资资金总额的比率)。 不考虑税收 考虑税收 每筹集1元（能真正使用）付出的代价 不同来源资金的资金成本 包括：银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 债务成本 权益成本 注意：一般权益资金成本大于债务资金成本； 权益资金成本中普通股成本又最大。 1.长期借款成本 例1：某企业从银行取得一笔5年期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期时一次还本，借款手续费为借款额的0.4%，公司所得税率为40%。则该项长期借款的资金成本计算如下： = 利息允许在税前扣除（考虑税收） 公式中，Kb——债券资本成本； Ib——债券的年利息额； B——债券的筹资总额，按发行价格确定； Fb——债券筹资费用率； T——所得税税率。 2.公司债券的资本成本 债券发行方式：平价、折价、溢价 注意：1.利息按面值来算 2.筹集费用按发行价来算 例1 :某公司计划按等价方式发行公司债券筹集资本，债券面值为1 000元，期限5年，票面利率8％，拟发行l0 000张，该债券每年结息一次，到期按面值偿还本金。发行债券的筹资费率为3％，公司所得税税率为33％。在不考虑时间价值的情况下，测算该批债券的资本成本。 根据公式，可测算债券的资本成本如下： 例2：如果例2中的债券是按照溢价发行的，发行价格为1 080元，则其资本成本为多少? 例3：如果例2中的债券是按照折价发行，发行价格为960元，则其资本成本为多少? 3.优先股成本 优先股和普通股股利在所得税后支付，不涉及税款扣减问题。 【例】某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费用率4%, 每年支付12%的股利，求资金成本？ 解析： 4.普通股成本 有价证券中普通股承担的风险最大， 因此要求的收益率最高。 g—普通股股利年增长率 【例】宏大公司拟发行普通股，发行价格15元，筹资费用率20%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增长2.5%,求资金成本率？ 5.留存收益资金成本 与普通股成本的计算基本相同， 只是不考虑筹资费用（f=0）。 Ke--为留存收益资金成本率； D1--为第一年股利； V0--为留存收益资金。 例：某公司拟将留存收益500万元用于扩大再生产。 据测算第一年股利率为10％，以后每年递增6％， 则留存收益资金成本率为： 6.加权平均资金成本 加权平均资金成本的概念 加权平均资金成本（kw），是以各种不同筹资方式的资金成本为基数，以各种不同筹资方式占资金总额的比重为权数计算的加权平均数。 公式 【例】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%、15%。试计算该企业加权平均的资金成本？ 解析： 加权平均资金成本 =30% ×6%+10% ×12%+40% ×15.5%+20% ×15% =12.2% 【例】某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率25%. 计算：该公司的综合资金成本？ 解：债券资金成本=2000×10%× (1-25%)/2200(1-2%)=6.96% 优先股资金成本=8%/(1-3%)=