金融第九章 课件分享.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 举例: 股票回购 原 2 原 10 原 12 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 股票分红 公司有时宣布股票分割和分配股票股利 这些活动不向股东分配现金 他们增加发行股数，但??不改变每位股东拥有的公司％ 他们不影响股东财富 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 莫迪利阿尼和米勒 在一个无摩擦的环境中，那里没有税收以及发行新股或回购现有股票的成本，一家企业的股利政策可能对现有股东的财富没有任何影响 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 真实世界中的股票回购 智能有限公司已经有一个很好的一年，并正在考虑回购一些优秀的股票，以防止某些股东支付股利的个人所得税 在许多国家会限制这种做法，包括美国 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 真实世界中：保留现金盈余以达到避税目的 智能有限公司已经有一个很好的一年，但仍在考虑不宣布股息 智能不需要现金，但能为股东的避税--国税局制定了规则对这类活动提供巨额罚款 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 现实世界中的信息不对称 神秘有限公司的管理层方面担心投资界并不了解它的业务 它已经决定使用廉价的留存收益的金融项目,而不是发行更多“真实”的市场价值的折价股票 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 真实世界中:信号 旅游有限公司的管理层已经有了一个糟糕的一年，但已决定不降低其股息” 减少股息可能会向投资界发出一个信号：“旅游的基本架构已经改变：考虑减少未来股息的估计和/或考虑增加资本成本，以弥补额外风险 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 最后的想法：无摩擦的世界就足够了么？ 大型企业通常有有限责任公司 收入按照随机的轨迹 回购股票（或支付股息）可以改变股东的财富吗（不考虑我们的个人观点）？ * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 盈利和投资机会 假设没有新股发行，没有税收 股利 = 盈利 – 净新投资 “D = E - I”. 股票估价公式为 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 解释 一个公司的价值不等于其预期盈利 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 解释 新的投资净额可能是积极的或消极的 现有资产价值的损失可能并不总是有新的投资补偿 收益是 会计师通过学术语了解的一词，即分红和税后的净收入 我们是金融平民，但会计师可以提供的信息  Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 无增长 有限公司制定没有新 投资净额的政策 这并不意味着企业不投资新厂房和设备 - 只购买与现有资产的价值损失相匹配的（如折旧计量） 如果我们假设所有的一切是在这是世界里的，Nogrowth将每年支付固定金额如每股十五美元就是合理的假设了 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 无增长 如果真正的资本化率为15％，那么的无增长公司的价格是 15/0.15 = 100美元 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 增长股 增长股票有限公司最初与无增长公司有相同的收益，