元隆雅图-投资价值分析报告：核心主业，收购谦玛，发力新媒体.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 元隆雅图 （002878 ）公司研究报告 2020 年02 月12 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 核心主业稳健增长，收购谦玛发力新媒体 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 02 月11 日收盘价（元） 37.84 52 周股价波动（元） 22.23-49.25 总股本/流通A 股（百万股） 130/40  促销品行业龙头，核心主业稳健运营。礼赠品业务是公司的核心业务，收入 总市值/流通市值（百万元） 4931/1514 约占公司的80%。近年来该业务增速稳定，公司 2015-2018 年 3 年 CAGR 相关研究 达23.8% ，归母净利润CAGR 达30.95% ，毛利率稳定在23%左右。 [Table_ReportInfo]  创意设计+客户资源稳固龙头优势。创意设计方面，公司曾先后取得了 2008 年北京奥运会、2010 年上海世博会、2019 年北京园博会和2022 年北京冬奥 市场表现 会的经营资质，自主设计的品牌先后荣获多项国际设计大奖；客户资源方面， [Table_QuoteInfo] 公司核心客户包括宝洁、中国移动、惠普、西门子、诺基亚、惠氏等，同时 元隆雅图 海通综指 77.07% 2018 年进行新客户开发，获得可口可乐、欧莱雅、飞鹤奶粉、中国银行、中 59.07% 国工商银行、中信银行、中国平安、农业银行的礼赠品供应商资质。 41.07% 23.07%  特许业务：园博会+冬奥会增厚业绩。公司特许纪念品业务的收入贡献主要来 自于两大主题盛会：1 ）2019 年北京世界园艺博览会；2 ）2022 年北京冬奥 5.07% 会。我们认为，冬奥会纪念品销售对业绩的影响将陆续在2019-2021 年体现。 -12.93% 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11  收购谦玛网络，新媒体业务弥补公司短板。2018 年 11 月，公司以2.09 亿元 沪深300 对比 1M 2M 3M 收购谦玛网络60%股权，正式涉足新媒体营销。谦玛网络是国内领先的“数 绝对涨幅（% ） -7.0 61.7 58.5 据+平台+ 内容+服务”综合新媒体营销服务商，合作客户包括天猫、KFC、 相对涨幅（% ） -2.0 60.4 57.2 罗莱家纺、饿了么、红星美凯龙等。收购后谦玛为公司补足线上短板，公司 资料来源：海通证券研究所 为谦玛带来新客户和资金背书，二者完美结合，成功协同。 [Table_AuthorInfo]  短视频广告崛起，公司紧随潮流抗风险。相较于图文，短视频承载更高的传