开润股份-投资价值分析报告-箱包龙头，打造出行新方式.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02 月15 日 开润股份 （300577.SZ ） 箱包龙头，打造出行新方式 B2C/B2B 两大业务并行拉动公司快速成长。开润股份成立于 2009 年，集 增持 （首次） 团业务分为 1）B2B 业务为合作伙伴提供 ODM/OEM 箱包产品；2 ）B2C 业 股票信息 务依托小米渠道和自有渠道进行产品销售。公司2018 年 B2B/B2C 业务分别 实现收入8.8/10.3 亿元，占比为 46%/54 %。2012-2018 年营业收入/ 归母 行业 纺织制造 净利润 CAGR 分别为 39.37%/43.92%，根据公司业绩预告 2019 年公司收 最新收盘价 34.22 入/业绩分别实现30%-50%/30%-40%增长。2019 年收购 PT．Formosa Bag 总市值(百万元) 7,439.93 Indonesia、PT．Formosa Development 的100%股权，切入耐克供应链。 总股本(百万股) 217.41 其中自由流通股(%) 47.87 箱包行业：消费升级拉动规模增长，竞争格局待优化。根据最新的欧睿数据 30 日日均成交量(百万股) 0.96 显示，2018 年国内箱包市场规模达到 2063 亿元，同比增长 8.92%，预测 2023 年市场规模将突破 3142 亿元，未来五年的 CAGR 将达到 8.77%。当 股价走势 前我国箱包市场集中度相对较低，CR5 为 16.1% （vs 美国 41.6%、法国 61.6%，日本43.5% ）。我们认为未来箱包行业1 ）需求端：消费者对产品 开润股份 沪深300 的功能性要求提升同时个性化需求日益明显；2 ）供给端高性价比产品逐步 27% 进入大众市场，市场格局有望优化。 21% 14% 增长的动力之 B2B 业务：传统业务增长稳定，收购印尼工厂切入耐克供应 7% 链。1）客户优质且关系稳定：2B 核心客户包括联想、惠普、华硕、戴尔、 0% 新秀丽、迪卡侬等，公司在生产端自动化水平高，且对产品进行严格质量控 制，得到客户认可，与客户形成稳定合作关系，每年传统业务实现收入 -7% 10%-20%的增长。2）开展产能全球布局：2019 年2 月公司收购印尼切入 -14% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 耐克供应链体系，2019 年为公司带来增量订单 2.5+亿元，未来有望持续拓 展优质客户。 增长的动力之 B2C 业务： “90 分”品牌产品