七彩化学-投资价值分析报告：高性能有机颜料.pdf

2020 年 2 月 14 日 七彩化学（300758.SZ ）石油化工 深耕高性能有机颜料行业，产能扩增助力公司高速增长 ——七彩化学（300758.SZ ）投资价值分析报告 公司深度 ◆公司产品具有优异的颜色性能和环保性能，对传统颜料替代性强。可替 代含重金属的无机颜料如铅铬黄、钼铬橙等；与经典有机颜料相比，公司 产品具有更优异的牢度性能和环保性能，可替代含二氯苯成分的经典有机 颜料如联苯胺黄、吡唑啉酮等。环保趋严大环境下，公司高性能有机颜料 对于传统的无机颜料及经典有机颜料具有较强的替代效应。 ◆公司积极扩增产能，新项目加速提升公司规模。2018 年，公司具有高 性能有机颜料、中间体、溶剂染料总产能6560 吨/年。公司首次公开募集 资金6.2 亿元，计划用于扩建现有产能，包括300 吨/年高超细旦聚酯纤 维染色性、高光牢度溶剂染料及2200 吨/年染料中间体产能；高耐晒牢度 有机颜料产能 700 吨/年，有机颜料专用中间体产能200 吨/年；高效清 洁催化芳腈系列产品及高耐气候牢度有机颜料扩建项目（第一期）项目年 产有机颜料2500 吨、中间体 5000 吨。 ◆公司深耕高性能有机颜料市场，注重差异化竞争。当前，国内有机颜料 行业主要以经典有机颜料为主，经典有机颜料行业竞争激烈，毛利率相对 较低；高性能有机颜料技术门槛高、生产企业较少，主要市场份额被国外 石油化工行业与上证指数对比图 化工龙头企业占据。七彩化学具有其苯并咪唑酮、偶氮、异吲哚啉系列高 性能有机颜料及溶剂涂料、中间体产品的核心技术，产品偏向高端，细分 行业壁垒较高，产品毛利率高。 ◆公司与新材料专家王植源教授签订战略合作协议，共同建立科研成果 转化平台。2019 年12 月25 日，七彩化学与大连理工大学王植源项目团 队签订了战略合作协议，并聘请王植源教授为公司首席科学家。双方将以 拟建立的“七彩- 大工高性能材料联合研究中心”为平台，共同推进新材 料研发、科研成果产业化及产品技术难题的解决。  ◆盈利预测与投资建议： 资料来源：Wind 公司是高性能有机颜料行业龙头企业，具有产品的核心技术及市场地 位，产能扩增将为公司未来发展提供强劲动力。我们预测2019-2021 年 公司净利润分别为1.07/1.75/2.05 亿元，EPS 分别为1.01/ 1.64/ 1.92 元， 参考同行业公司平均市盈率，保守估计，我们给予公司2020 年25 倍PE ， 对应目标价为41 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◆风险分析：行业景气度不足，经济下行，投产不及预期。 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 553 611 723 860 1,024 营业收入增长率 25.06% 10.53% 17.41% 18.92% 19.06% 净利润（百万元） 103 105 107 175 205 净利润增长率 36.63% 1.93% 1.96% 62.78% 17.24% EPS （元） 0.97 0.99 1.01 1.64 1.92 ROE （归属母公司) （摊薄） 25.23% 20.46% 9.47% 13.70% 14.34% P/E 31 31 30 18 16 P/B 7.9 6.3 2.8 2.5 2.3 资料来源：Wind ，光大证券研究所预测，股价时间为2019 年2 月13 日 -1- 证券研究报告 2020-02-14 七彩化学