上海钢联-投资策略分析报告-云SaaS产业龙头.pdf

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年02 月16 日 计算机软硬件/计算机应用Ⅱ 投资评级：买入 （首次评级） 被忽视的云SaaS 产业龙头 当前价格(元) ： 87.67 上海钢联(300226) 合理价格区间(元) ： 110.03~114.40 上海钢联：云SaaS 产业龙头 我们认为，上海钢联是一家被市场忽视的产业互联网云 SaaS 企业。无论 是资讯业务还是钢银电商业务，从产品形态、产品演化方向、收费模式、 用户粘性等角度来看，其已经体现出较强的云SaaS 产品属性：订阅模式、 高用户粘性、高续费率、强产品拓展力。我们预计，公司 2019-2021 年 EPS 分别为1.17、1.84、2.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 资讯SaaS 产品拓展，定价能力提升 从 SaaS 产品角度，公司云 SaaS 产品从一般的网页链接、广告等线上服 务，逐步向数据终端、咨询、指数产品拓展。品类方面，从钢铁行业逐步 延伸拓展至化工、有色、农产品等行业，横跨整个周期领域。周期品类的 横跨使得钢联的永续经营更加顺畅，即使某一周期品类交易量出现暂时波 动，公司整体受影响较小。而云SaaS 产品逐步拓展至数据终端、咨询和 指数，最终体现的结果是用户粘性更强，产业定价能力更强。 一年内股价走势图 B 端线上迁移有望加快，大宗电商渗透率有望快速提升 (%) (万股) 我国是世界钢铁市场的重要组成部分，具备孕育庞大钢铁电商市场的基础。 46 926 另一方面我国钢铁电商渗透率呈现上升趋势。根据产业信息网数据，我国 34 695 钢铁线上交易量占比从2015 年的3.13%提升至2018 年的 11.83%。公司 旗下钢银电商作为行业龙头，2018 年公司交易量份额达到 34%，为行业 23 463 第一，并且较2015 年提升了 7pct，地位不断巩固。未来公司作为龙头或 11 232 受益于整个大宗商品电商渗透率的提升。 (1) 0 钢银SaaS 业务蕴含较大成长空间 19/02 19/05 19/08 19/11 成交量(右轴) 上海钢联 基于电商平台的钢银 SaaS 具有较大的成长空间。从商业模式上看，网络 沪深300 效应将支持商业模式转变，未来或从买卖双方收取服务费。从云 SaaS 业 资料来源：Wind 务拓展来看，值得关注的包括：1）金融科技云SaaS，公司或凭借数据基 础，输出智能风控；2）不断丰富的企业云SaaS 服务，随着云仓储、云视 频、云商贸的推出，云 SaaS 服务或进一步延伸，使公司与产业内公司的 连接更加紧密。我们认为，随着云 SaaS 业务的逐步开展，公司的成长