汽车行业投资价值分析报告：财报角度分析疫情之下车企抗风险能力.pdfVIP

[Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 汽车行业 行业评级 买入 前次评级 买入 财报角度分析疫情之下车企抗风险能力 报告日期 2020-02-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Summary] 核心观点： 25%  疫情对经济影响广泛，汽车行业亦不例外。目前疫情下，汽车行业供需两 19% 端收缩，即使部分企业陆续复工，但由于物流运输和人员流动受限及消费 12% 信心与购买力不足，短期来看汽车企业或将面临收入下降、成本及债务负 6% -1% 担加重、现金流收缩等压力。我们沿用广发宏观报告《如何判别疫情对不 02/19 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 -8% 同行业的影响？》中的评估方法，结合汽车公司的财务特点对量化指标进 汽车 沪深300 行调整，从而评估汽车行业上市公司的抗风险能力。  固定成本占收入比重越高的企业越受冲击。疫情导致企业复工缓慢，正常 [Table_Author] 经营活动受限，销售端承压，然而企业为维持正常运转必须支付房屋租金、 设备折旧、员工工资等不随产品销售额变化的固定成本。利润表中反映固 定成本的科目主要包括管理研发费用、财务费用、固定资产折旧、无形资 产摊销，我们采用固定成本占营业收入比重衡量企业固定成本率。根据测 算，固定成本率较高的是汽车零部件企业，较低的是重卡及乘用车企业。  人工成本占比偏低的企业影响越小。汽车属于劳动力密集型行业，在疫情 期间除了必须支付员工薪酬导致成本承压外，还会由于人力不足而影响生 产进度。我们采用现金流量表科目“支付给职工及为职工支付的现金”和 资产负债表科目“应付职工薪酬增加值”衡量公司的人工成本。根据测算， 人工成本占收入比重较低的是汽车销售及重卡企业，较高的是汽车零部件 企业；人工成本占净利润比值较低的是汽车服务及重卡企业，较高的是客 车企业。  短期变现能力越强的企业抗风险能力越高。财务分析中反映资产变现能力 的指标有流动比率、速动比率、现金比率，其中现金比率是速动资产扣除 应收账款后的余额与流动负债的比率，最能反映企业短期变现能力。一般 情况下，现金比率的计算方法是：现金比率= （货币资金+有价证券）/流 动负债，结合汽车行业财务特点，我们将公式调整为：现金比率= （货币 资金+交易性金融资产+应收票据+其他流动资产）/流动负债。根据测算， 短期变现能力较强的是乘用车、重卡及汽车服务企业。