中科曙光-投资价值分析报告-IT基础设施核心资产.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2020 年02 月20 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：48.55 元 中科曙光（603019）计算机 目标价：63.00 元（6 个月） IT 基础设施核心资产再启航 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司为 IT 基础设施核心资产，在高端计算业务、存储业务、城市云 [Table_Author] 计算业务等均有布局。受制于实体清单影响，公司芯片原材料紧缺，2019 年为 公司业绩低点。未来随着实体清单的影响逐步消除，公司旗下海光芯片有望实 现量产为公司高端计算业务提供芯片，同时公司各项业务将重回成长轨道。  云计算巨头资本支出提升叠加 5G 后应用崛起带动服务器行业重回增长轨道。 云巨头是服务器行业的重要采购方，上一次的集中采购为2016 年前后，按照服 务器3 年的更新周期测算，2020-2021 是服务器大规模更新的时间节点，从巨 头的资本支出财务数据也可以得到验证，预计云巨头的资本支出回升将使得服 务器出货量放大。同时随着5G 建设进程的加快，5G 后应用的崛起将带来互联 网流量的激增，数据的激增对数据计算能力、存储空间等提出了大量的需求， 所以对于服务器的增加需求也有很大的促进。  实体名单影响有望20 年逐步消除，海光芯片量产将带来利润弹性。2019 年 6 [Table_QuotePic] 月，中科曙光及天津海光被列入美国实体清单，受此影响，公司单季度营收在 相对指数表现 2019Q3 开始放缓，同时X86 服务器出货量占比下降到4%，环比降低了6.7 个 中科曙光 沪深300 63% 百分点。根据公司表述，目前公司正采取部分零部件的替换方案确保供应链平 50% 稳运行，随着实体清单影响逐步消除，海光芯片有望在2020 年放量，公司采用 自己生产的芯片将有效提高高端计算机业务的毛利率，从而带来业绩弹性。 37% 24%  公司为 IT 基础设施核心资产，城市云及存储业务进展顺畅。公司城市云业务已 11% 经在40 多个城市开展，实施主体曙光云计算集团的营收实现快速增长（17/ 18 -2% 营收增速分别达到86%、72%），19 年曙光云被评为政务云解决方案第三；同 19/2 19/4 19/6 19/8 19/10 19/12 20/2 时公司已经在高端存储市场中占有一定份额，2019 年依靠拳头产品 ParaStor 数据来源：聚源数据 存储系统中标轨道交通、生物基因、气象、能源、金融等众多领域的大单。 基础数据  盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.63 元、0.90 元、1.18 [Table_BaseData]