新能源汽车行业特斯拉系列专题分析报告：护城河，降本降价空间.pdfVIP

行 行业专题报告 业 [Table_MainInfo] 特斯拉：拥有强大护城河，国产化存降本降价空间 研 ――特斯拉系列专题报告之一 究 2020 年2 月20 日 [Table_IndTeam] [T 投资要点：  公司基本情况 经过16 年的发展，经历了初创-成长-发展三个阶段，特斯拉已成为全球领先 [Table_Contactor] 的电动车企。在产能方面，特斯拉在全球拥有五大工厂，汽车产能已达到64 万辆，远期规划将达200 万辆；在交付量方面，随着产能释放，交付量持续 证 提升，其中美国是当前最大市场，未来中国将取而代之；在业绩方面，持续 改善并超预期，营收呈上升趋势，净利润有所改善，后续随着生产效率提升、 券 规模效应显现、超级工厂建设逐步完成、期间费用率下降，特斯拉的净利率 有望持续转正，现金流也将继续改善。 研 [Table_IndInvest]  护城河之一：优质的产品力 新能源汽车 看好 究 特斯拉从推出一代Roadster 开始，就以打造具备优质产品力的高品质电动车 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 为核心，经过系列产品的投放，已经在消费者心中形成了优质高端电动车品 报 拓普集团 增持 牌的形象，使得其在美国豪华汽车中销量占比不断提升，2019 年已达到 旭升股份 增持 9.09%；其中热销的Model 3 更是具备性价比优势，在美销量已远超BBA 同 告 三花智控 增持 等价位中型豪华车型。 宁德时代 增持  护城河之二：领先的智能化水平 均胜电子 增持 岱美股份 增持 特斯拉的智能化水平和自动驾驶技术已在全球领先，在硬件方面，截至目前， 先导智能 增持 特斯拉Autopilot 硬件系统已经经历了四次进化，性能、运算能力、数据处理 能力不断升级，目前特斯拉已有超过60 万辆车配备了完全自动驾驶硬件系 统；在软件方面，特斯拉车辆可以通过OTA 进行软件更新和系统升级，而通 过7 年多的研发，特斯拉车辆的自动驾驶功能正在逐步进化与完善，未来升 级后的车辆将能在几乎所有情况下实现完全自动驾驶。 专  特斯拉国产化持续推进，国产Model 3 成本和售价将进一步降 低 题 特斯拉上海超级工厂从开工到开始试生产仅用了 10 个月，到国产 Model 3 正式交付仅用了12 个月，国产化进程超预期。国产Model 3 经过两轮调价， 报 补贴后售价已经降至30 万元以下，同时性能优异，具备性价比优势，将成为 2020