期权成交信息对市场择时的精细化研究和分析报告.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2020 年2 月19 日 证券研究报告 [Table_Title] 图1：短线趋势策略收益曲线 期权成交信息对市场择时的精细化研究 期权系列报告之三十二 [Table_Summary] 报告摘要：  期权成交量CPR：看涨期权与看跌期权交易量比值（CPR ）是一种 经典的情绪指标，可以在一定程度上预判市场未来的行情趋势。 数据来源：天软科技，广发证券发展研究中心 CPR 高说明市场中购买看涨期权的投资者多，看好市场的未来走 图2：中长线反转趋势策略收益曲线 势；CPR 低说明市场中购买看跌期权的投资者多，看空市场的未来 走势。但由于期权交易者在市场顶部附近变得过于看涨而在市场底 部附近却过于看跌，因而 CPR 指标有时也被当作一种反转指标使 用。  CPR 指标的精细化处理：通过对期权高频成交数据的分析，识别期 权交易的发起方向，将期权成交量划分为买入成交量和卖出成交 量。从而将传统的期权成交量 CPR 扩展为由期权买方发起交易的 数据来源：天软科技，广发证券发展研究中心 买入 CPR 和由期权卖方发起交易的卖出 CPR。通过实证分析发 [Table_Author] 现，期权CPR 指标对标的指数短线走势呈正相关性，而且买入CPR 指标对短线收益率的预测能力最强；期权 CPR 指标对标的指数较 长一些的走势呈显著负相关性，而且卖出 CPR 和滚动 20 日卖出 CPR 对中长线走势的预测能力更强。  策略与实证分析：本报告提出了两种交易策略：短线的趋势交易策 略和中长线的反转策略。 短线趋势交易策略的交易逻辑是：当买入 CPR 指标超出一定阈值 时，认为市场情绪高涨，可以做多；当买入 CPR 指标低于一定阈 值时，认为市场情绪低迷，可以做空。以 IH 股指期货合约为交易 标的，不考虑杠杆进行回测交易，策略从2015 年4 月16 日以来一 共交易了578 次，累积收益率为115.58%，年化收益率为17.35%， 策略净值的年化波动率为21.27%。 中长线的反转策略的交易逻辑是：当卖出 CPR 指标超过一定阈值 时，认为市场进入了超买状态，应该平仓离场，回避可能的下行风 险。从2015 年2 月9 日开始进行回测，该择时策略的累积收益率 为 127.18%，年化收益率为 17.83%，策略净值的年化波动率为 [Table_DocReport] 16.92%，与买入持有50ETF 相比，择时策略可以获得年化 11.88% 相关研究： 的超额收益。 期权系列报告之三十：以小博 2018-04-02  风险提示：策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变 大，撬动收益——50ETF 期权 以及类似交易参与者的增多有可能使得策略失效。本报告只是对历 交易性择时研究 史数据的回测，不构成任何投资建议。 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 1 / 20