化妆品行业系列分析报告：本土美妆龙头.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 日用化学品Ⅱ 化妆品行业系列之六 （维持评级） 2020 年02 月19 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 日用化学品Ⅱ 沪深300 4.6 “疫”外之路，本土美妆龙头如何化危为机 3.6 2.6 1.6 疫情影响综述：短期抑制需求，长期趋势不改 0.6 “新冠”疫情下化妆品行业短期冲击难以避免，但全年影响相对有限， F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19 首先，03 “非典”严重时期4/5 月，化妆品社零仍有20.3%/ 14.6%增长， 相对而言行业具备一定韧性。其次，Q1 属于行业淡季，短期需求抑制后 相关研究报告： 有望在年中及下半年实现反弹复苏。此外，行业内不同品类及业态受影 《化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖 响差异也较明显，按影响程度排序，分品类：彩妆护肤洗护沐；分渠 产业价值，启征黄金赛道》 ——2020-02-14 道：百货 CS商超线上；分产业链：渠道经销品牌研发制造。 《化妆品行业系列四：功能性化妆品专题：需 求进阶行业风起，硬核产品强化壁垒》 —— 2019-12-30  结构性趋势强化：新业态加速普及，格局有望优化 《化妆品深度系列三-电商代运营专题：迎接最 疫情有望加速催化美妆行业新业态发展，并推动优质企业逆势提升市场 好的时代，一站式服务助力品牌价值塑造》— —2019-11-11 份额。首先，行业线上化趋势将进一步加速，相关品牌公司有望借先发 《化妆品行业专题系列之二：美妆双雄各显千 优势扩大份额，同时线上代运营商有望迎快速发展新节点；其次，线下 秋，把握红利迈向龙头》 ——2019-10-21 《海外化妆品企业运营观察：品牌焕新是基石， 传统渠道预计加速洗牌，具备较强规模优势、现金流充沛，并积极转型 产品升级是核心，渠道切换是催化》 —— 尝试新零售模式渠道商有望迎来新机遇；此外，在当前复工进展缓慢情 2019-08-21 况下，产能紧缺致使中小品牌面临供应链危机，具备自有研发生产实力， 以及较强产能快速协调能力的企业则有望受益。 投资建议：抢滩新模式，规模促稳健，逆势快扩张 综合来看，预计前期新兴渠道积极布局，且具备良好现金流及规模优势 的企业有望较好抵御短期冲击，并在三四季度的行业旺季迎来更强劲复 苏。根据我们测算，疫情对板块品牌上市公司 Q1 营收增速影响在 6pct-15pct 之间，具体差异与企业营收在区域、渠道等占比的不同有关。 综合考虑建议短期重点关注：1 ）珀莱雅，公司近年来主要以电商渠道驱 动快速发展，预计 19 年电商占比超 50%。在此基础上，公司借大数据 运营优势和内容营销布局，积极打造爆品策略；并以新兴渠道为载体深