期权在公募基金的应用和分析报告.pdfVIP

金 融 2020 年 02 月 20 日 期权在公募基金的应用 工 程 投资要点： 我们将公募基金运用的期权投资策略归纳为四大类：套保与增值策略、 保本策略、绝对收益产品、期权 smart beta 产品。  套保策略 套保与增值策略主要出于对现货资产的风险管理需求，例如备兑看涨策 证 略、备兑看跌策略、保护性看跌策略、保护性双限组合等四类策略。公 券 募基金对上述策略的运用已经非常普遍。 研 相关报告 究 1 《金融工程：新期权即将上市，以下策略  保本策略 报 值得关注》 2019-12-23 基于期权和固定收益债券的保本基金产品采用“价值底线+期权”的模 告 2 《金融工程：三大沪深300 期权将于 12 月 式。方式上可以是固收+直接买入期权，也可以是固收+期权策略。 23 日同步上市》 2019-12-19  绝对收益产品 专 除了将期权与现货、期权与固收进行结合，纯期权策略也可以设计相应 的产品。期权的波动率多空策略和期权的套利策略均是期权投资者常用 题 的策略，都有较大的策略资金容量并能贡献可观的收益率。 报 告  期权 smart beta 产品 公募基金还可以在期权策略的产品化方向发力，可以针对期权经典策略 （例如蝶式期权组合、价差组合、卖出跨式策略）设计期权相关的工具 化产品。 财  风险提示：本文所提供数据仅供投资参考。 通 证 券 研 究 所 以才聚财，财通天下 专题报告 证券研究报告 内容目录 1、 引言 3 2、 期权指数增强策略 4 2.1 CBOE 期权组合策略指数 4 2.2 备兑看涨策略 5 2.3 基于认沽期权的策略 7 2.4 保护性双限策略 8 2.5 实证比较 9 2.6 灵活设计套期保值方案 9 3、 基于期权的保本型理财产品 10 4、 绝对收益产品 12 4.1 期权无风险套利 12 4.2 期权波动率套利策略 14 5、 期权 smart-beta 产品 18 5.1 CBOE 的纯期权策略指数 18 5.2 卖出跨式期权组合价差期权组合更为看好 19 图表目录 图 1：CBOE 提供的基于期权组合策略的指数 5 图2：CBOE 各期权策略指数的表现 5 图3：备兑策略到期损益 6 图4：PUT 到期损益 7 图5：PPUT 到期损益 7 图6：CLL 策略到期损益 8 图 7：指数增强策略对比 9 图8：SPIN 到期盈亏 11 图9：固收+买入期权 11 图 10：固收+期权策略 12 图 11：50ETF 历史波动率与期权波动指数比较 14 图 12：隐含波动率曲面 15 图 13：波动率曲面套利方法 15 图 14：PBS 波动率曲面套利方法(红点为隐含波动率实际值