佩蒂股份-投资价值分析报告-海外产能逐步释放.pdfVIP

[Table_Summary] 海外产能逐步释放，公司迎来发展黄金期 佩蒂股份(300673) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 农林牧渔行业 公司深度报告 2020.02.18/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 投资要点： 1、中国企业“出海”发展之典范，已成为宠物食品龙头企业。 公司是国内较早专业从事宠物食品研发、生产和销售的企业之 一，收入中绝大多数来源海外市场，2019 年H 1 海外市场收入 占公司总营收的比重为86.13% ；咬胶产品 （畜皮咬胶和植物咬 胶）为核心业绩贡献点，2019 年H 1 咬胶产品收入占公司总营 收的73.35%。由于中美贸易摩擦、原材料价格波动、国内市场 开拓投入增加、股权激励费用等因素的影响，2019 年公司净利 [Table_Author] 润有所下滑短期承压，但盈利能力仍处于同行业较好水平。 2、我国宠物行业处于快速发展期，增长潜力巨大。2019 年中 国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已达2024 亿元，比2018 年 历史表现： 增长 18.5%。其中，宠物食品消费是最大的养宠支出，占比为 [TABLE_QUOTEINFO] 400 61.4% ；宠物零食支出增长8%，为消费增速最快的细分品类。 350 国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，而且得益于宠物 10% 300 食品具有刚性且高频的消费属性，具备天然的赛道优势，成长 -2% 250 空间巨大。此外，受益国内线上电商平台不断发展，国内优质 200 -14% 企业也有望借助线上渠道逐步突围。 150 100 -26% 50 3、核心竞争优势凸显，迈向国际化综合宠物产品供应商。我们 -38% 0 2 5 8 1 认为，公司的核心竞争力一方面源自其在研发上的投入，通过 / / / 1 9 9 9 / 1 1 1 9 0 0 0 1 2 2 2 0 2 产品不断升级，驱动业绩持续增长，如公司的咬胶产品经历了 成交金额(百万) 佩蒂股份 沪深300 “纯皮—皮+ 肉—植物—动植物混合”的升级换代过程，使得产 数据来源：wind 方正证券研究所 品毛利率和自动化生产程度得到显著提升；公司核心竞争力的 另一方面主要来自新增产能的逐步释放，公司在越