心动公司-投资价值分析报告-自研代理共擎游戏业务，TapTap社区资产.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 · 心动公司 （02400 ） [Table_Main] 自研代理共擎游戏业务，TapTap 社区资产大 [Table_Author] 2020 年02 月18 日 有可为 买入 （首次） 盈利预测预估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,887 2,589 3,336 4,123 同比（% ） 40.4% 37.2% 28.8% 23.6% 归母净利润（百万元） [Table_PicQuote] 285 490 641 818 股价走势 同比（% ） 144.4% 72.0% 30.8% 27.5% 心动公司 沪深300 每股收益（元/股） 0.67 1.15 1.50 1.91 180% 154% P/E （倍） 37.1 21.6 16.5 12.9 129% 103% 投资要点 77% ◼ 公司拥有研发+发行+渠道资源，是仍处高速成长期的优质稀缺游戏标的。 51% 26% 心动是一家游戏开发运营与游戏社区平台建设并行的互联网公司，旗下热 0% 门游戏包括《仙境传说M》《香肠派对》等，游戏MAU 达 1918 万；同时 -26% 2019-02 2019-06 2019-10 拥有中国最大游戏社区平台TapTap ，社区MAU1700 万，游戏业务及TapTap 具有强大的协同效应。2018 年公司总收入 18.9 亿元，游戏业务占比84% ， 信息服务业务占比 16% （来自TapTap ），净利润3.5 亿元，16-18 年净利润 [Table_Base] 复合增速达289% ，18 年公司ROE 30% ，领先同业。 市场数据 ◼ 行业背景：20 年手游行业增速有望持续回升，同时优质研发商议价能力走 收盘价(港元) 27.50 强，出海仍为重要增量市场。观点一：我们判断20 年行业增速有望持续回 一年最低/最高价 11.26/30.30 升：1 ）当前版号审批进度恢复正常 2 ）短期疫情影响，游戏新增大批用户， 有望被教育为长期用户3 ）行业供给充足大厂重点产品明确。观点二：20 年 市净率(倍) 4.96 发行渠道或将重新洗牌，云游戏开启测试，优质研发商或享双重红利。观点 港股流通市值(百 三：全球范围仍存流量红利，游戏出海仍为重要增量市场。 万港元) 11770.51 ◼ 游戏业务：自研+代理双引擎，发力海外市场，20 年产品储备充足。公司拥 有多品类产品矩阵，头部产