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第一节 沃尔评分法 ; 第一节 沃尔评分法 ; 财务比率 ;二、沃尔评分法的缺陷 沃尔评分法从理论上讲，有一个弱点，就是没有证明为什么要选择七个指标。从技术上讲，就是当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。 三、改进 财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，最后是成长能力，它们之间大概按5：3：2的比重来分配。盈利能力的指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个指标；成长能力有3个指标。 ; 指 标 ; ;第二节 杜邦分析法;第二节 杜邦分析法 ; ;运用杜邦分析法需要抓住以下几点： （1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。 （2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。 （3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。 （4）权益乘数主要受资产负债率的影响。 ;例题： （1）对净资产收益率的分析 净资产收益率=权益乘数×总资产净利率 2008年 10.23%=3.05 ×3.36％ 2009年 11.03%=2.88 × 3.83％ 通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。 ;（2）对总资产净利率的分析。 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 2008年 3.36％=2.5% ×I.34 2009年 3.83％=1.67%× 2.29 通过分解可以看出2009年该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。 ;（3）对销售净利率的分析。 销售净利率=净利润÷销售收入 2008年 2.5％=10284.04 ÷ 411224.01 2009年 1.67％=12653.92 ÷757613.81 该企业2009年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，全部成本从2008年的403967.43 万元增加到2009年的736747.24万元，与销售收入的增力幅度大致相当。 ;（4）对全部成本的分析。 全部成本=制造成本＋销售费用＋管埋费用＋财务费用 2008年 403967.43=373534.53＋10203.05 ＋18667.77＋1562.08 2009年 736747.24=68426.91＋21740.96＋25718.20＋5026.17 本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 ;（5）对权益乘数的分析。 权益乘数=资产总额÷权益总额 2008年:3.05=306222.94 ÷(306222.94-205677.07) 2009年:2.88=330580.21÷(330580.21-215659.54) 该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在 2008年至 2009年发生了变动，2009年的权益乘数较 2008年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于2－5之间，也即负债率在50％－80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。 ;（6）结论。对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下工夫，同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。 ;二、传统财务分析体系的局限性 1．计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不配比（只有股东和有息债务的债权人才要求获得报酬，无息债务的债权人不要求获得报酬）。 2．没有区分经营活动和金融活动损益。 3．没有区分有息债务和无息债务（利息和有息债务相除，才是实际的平均利息率）。;三、改进的财务分析体系 （一）改进的财务分析体系的主要概念 1．资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融资产