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2019 年度我国公募债券市场 违约处置和回收情况研究 2020.04.08 2019 年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 2019 年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 债券市场研究部 郝帅 闫瑾 刘晓光 概要  违约常态化背景下，我国公募债券市场违约回收率水平较低。截至2019 年末，公 募债券市场整体回收率约为 11.17%，较2018 年末有所下降。  2019 年我国违约处置制度进一步完善，公募债券市场市场化、法治化处置违约债务 水平大幅提升。违约处置方式包括：破产重整、破产和解、破产清算、债务重组、 处置质押物和自筹资金，其中采用破产重整方式的发行人家数和债券数量最多且进 一步增加，公募债券市场违约主体首次采用预重整处置方式，且出现破产和解申请 案例。  现阶段，我国违约处置方式以破产重整、自筹资金和债务重组方式为主，整体来看 违约回收期限较长。在宏观经济下行的大环境下，信用资质较弱的民营企业发行人 及部分上市公司持续发生风险暴露。截至 2019 年末，民营企业和上市公司的公募 违约债券的回收率进一步下降，各地区和各行业违约主体的回收水平继续分化。  针对我国违约处置和回收的现状，我们建议继续推进违约处置制度化建设的落实与 发展，完善债券违约处置的法律机制安排；提高违约处置的信息披露水平；完善债 券市场交易制度；推动风险缓释工具发展。 2 2019 年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究 一、截至2019 年末我国公募债券市场违约回收情况 近年来，我国宏观经济增长速度放缓，国内经济存在较大的下行压力。2019 年，在 宏观经济增速放缓、 摩擦等宏观不确定性因素影响的背景下，部分债券发行企 业经营面临严峻挑战，债券市场信用风险暴露速度加快，我国债券市场违约事件频发。 1 2 截至 2019 年末，我国公募债券市场共有 238 期债券构成实质性违约 ，违约规模合计 2103.70 亿元。 从违约债券回收情况来看，截至2019 年末，我国公募债券市场的违约债券共22 期 3 实现全部回收，回收规模合计156.92 亿元；进行部分回收 的债券有17 期，已回收70.98 亿元，占相应违约规模（134.39 亿元）的52.82% ；尚未回收的债券共计191 期，违约 4 规模为1748.73 亿元；此外，另有3 家违约发行人涉及的8 期违约债券已完成或部分完 成违约处置，涉及违约规模63.66 亿元，但由于信息披露较少等原因无法获悉回收规模 5 （详见图1）。截至2019 年末，公募债券市场整体回收率约为11.17% ，较2018 年末的 6 回收率（14.91%）有所下降，很大程度上是由于我国回收处置时间整体上较长，2018 、 2019 年违约数量较大，违约后处置时间仍然较短，因此回收较少。此外，从已经处置完 成的32 期违约债券的回收情况来看，剔除无法得知回收数据的样本，回收率约为98.54%， 较上年（98.01% ）略有上升。 1 联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券/ 主体发生违约：一是债务人未能按照合同约定（包括 在既定的宽限期内）及时支付债券本金和/ 或利息；二是债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或