华策影视-市场前景及投资研究报告-构建工业化生产体系.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年04 月10 日 华策影视 （300133.SZ ） 构建工业化生产体系，持续进击的影视剧龙头 公司概况：电视剧行业龙头，积极向电影、综艺及艺人经纪业务延伸。公 增持 （首次） 司为国内第一家以电视剧为主营业务的上市公司，其发展历程伴随着我国 股票信息 影视剧行业的成长，其重要的关键节点有 1 ）收购国内领先的电视剧制作 行业 文化传媒 机构克顿文化传媒，大幅提升公司产能和产效； 2 ）抓住互联网视频平台 最新收盘价 7.20 发展机遇，全力转型打造以互联网渠道为发行首选的 SIP 内容产品。公司 总市值(百万元) 12,640.85 总股本(百万股) 1,755.67 作为国内影视剧行业的龙头企业，同时积极布局电影、综艺及艺人经纪等 其中自由流通股(%) 78.67 业务，成长空间不断扩展。 30 日日均成交量(百万股) 10.64 影视行业：历经大浪淘沙，龙头强者愈强。从空间看，电视剧行业天花板 股价走势 未至，字节跳动新玩家入局、芒果TV 剧集强势崛起的新格局、以及分账 剧等新模式，都带来了行业新增量。制约影视行业的政策端在2019 年后 华策影视 沪深300 32% 改善明显，预计后续各类型剧集将恢复有序上线，各公司项目逐步恢复开 16% 机。对于内容方而言，优质的内容产出对编剧、导演、制片人、演员和后 期制作团队的能力要求越来越高，能够形成工业化的生产体系的头部公司 0% 更容易获得行业资金、人才等要素。 -16% 公司的核心竞争力在于稳定优质的内容输出。在量上，2018 年公司出品 -32% 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 14 部剧集，产量市占率近5%，远超同行业其他公司。在质上，公司出品 的《为了你，我愿意热爱整个世界》、《天盛长歌》、《加油，你是最棒 的》等深受观众喜爱并获得豆瓣7 分以上好评，《谈判官》和《甜蜜暴击》 位于2018 年电视剧网播总量前十。质量双优的背后是公司完善的工业化 生产体系和强大的现金流保障。克顿传媒充分发挥“大数据”应用在影视 行业数据挖掘、分析及决策等方面的作用与优势，建立了以数据为基础、 母公司为整体支撑、各子公司负责业务执行的一体化运营体系。 盈利预测与估值：我们预计公司 2020-2021 年实现营业收入 56.66 /66.50 亿元，实现归母净利润5.83 /6.76 亿元。看好公司发展前景，给予 公司21 年 25X 估值， 对应目标市值 170 亿， 给予“增持”评级。 风险提示：行业政策监管风险，开机情况及售卖