第十九章 投资价值分析与评估.pdfVIP

投资学投资学 中央 大学 ： 第十九章投资价值分析与评估投资价值分析与评估 第一节：估值方法简介 第二节：贴现现金流估价方法 投资价值分析与评估 第三节：相对估价法 第四节：期权估价法 第19章 第一节 估值方法简介 主要工作： 把握价值的驱动性因素，对资产的对资产的价价值进值进行行评估评估，以便成功地投资 和管理这些资产。 应用范围： 1. 投资组合管理 2. 兼并收购 3. 公司金融 第19章 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 资产的价值来源于该资产可以在未资产的价值来源于该资产可以在未来来为其为其所所有者有者带带来的来的现现金流金流， 将未来所有现金流以恰当的折现率将未来所有现金流以恰当的折现率进进行折现行折现，所得的价值总和即 为该资产的价值。 股权估价 • 只对公司的剩余索取权只对公司的剩余索取权 分进行估价分进行估价 公司估价 • 对整个公司进行估价：股权+债券债券+优先股 第19章 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 股权估价： 现金流：股息或者股权自由现金流 （（满足所有支出、再投资、税收、债务 支出之后支出之后的现金流的现金流）） 贴现率：股权成本 公司估价： 现金流：公司自由现金流 （ 满足营运满足营运资资本增加本增加、再投资、税收之后的现金 流） 贴现率：资本加权平均成本 第19章 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 注意：现金流与贴现率要现金流与贴现率要保持保持一一致致性性。 错误错误一一：：用股权成用股权成用股权成用股权成本本本本对公司对公司对公司对公司自由自由自由自由现现现现金金金金流进流进流进流进行行行行贴现贴现贴现贴现 后果：公司价值被低估 错误二：用资用资本本成成本本对股权对股权自由自由现现金金流进流进行行贴现贴现 后果：股权价值被高估 第19章 第一节 估值方法简介 1 贴现现金流估价法 适用于：现金流与贴现率现金流与贴现率预测预测性性较好较好的公司的公司 局限：不适不适用于现金流用于现金流波波动动较大较大的的公司公司。 例如：处于困境的公司、资产资产闲置闲置公司公司、重组或者并购公司以及 私营公司等 第19章 第一节 估值方法简介 2 相对估价法 定义：通过通过对对某某一一关键变量关键变量进行进行标标准化准化，例如收益、现金流、账 面价值或者销售额，通过通过分析可分析可比比资资产的产的定定价价推推算待算待估估资资产价产价 值。 前提：该方法该方法更加倚重市场更加倚重市场的的正确正确性性。 常用指标： • 价格-盈 比率、价格-账账面面价值价值比比率率、价值-销售额比率 第19章 第一节 估值方法简介 2 相