证券交易印花税调整对股市波动性的影响研究.docxVIP

- - PAGE 1 - 证券交易印花税调整对股市波动性的影响研究 刘世奇 （大连理工大学经济系，大连 116024） 摘要：本文以 1992 年以来除 1999 年 6 月 1 日以外的七次证券交易印花税调整作为研究对象， 以上证综指和深圳成指的收益率序列作为样本数据，通过实证研究从短期和长期两个角度检验证券交易印花税调整对股市波动性的影响。在检验短期影响的实证研究中，针对样本数据不服从正态分布的情况，采用 Levene 检验进行方差相等检验；在检验长期影响的实证研究中，对各样本进行 ARCH 族模型建模，根据 Akaike 信息准则和 Schwarz 准则选择最优模型， 并对引入表征调整前后的虚拟变量的最优模型进行参数估计。实证结果表明：在短期，证券交易印花税调整上调会提高股市波动性，下调对股市波动性的影响不确定；在长期，证券交易印花税调整对股市波动性无显著影响。 关键词： 金融学；证券交易印花税；波动性；方差相等检验；Levene 检验；ARCH 族模型 中图分类号：F830.91 Empirical Study on the Impact on Stock Market Volatility due to Adjustments of Securities Transaction Stamp Tax Liu Shiqi (Department of Economics, Dalian University of Technology, Dalian 116024) Abstract: This paper takes the seven adjustments of securities transaction stamp tax after 1992 and except the one in 1999 as study objects, return series of Shanghai composite index and Shenzhen component index as samples, to test the impact on stock market volatility both in short and long term empirically. While testing the impact in short term, Levenes test is used due to the non-normality of samples. While testing the impact in long term, ARCHs on each sample is compared according to AIC and SC, and the best ARCHs with additional dummy variables are estimated. The empirical results show that, in short term, increasing the rate of stamp tax will increase market volatility, while decreasing the rate of stamp tax may decrease, increase or has no significant impact on market volatility. Keywords: finance; securities transaction stamp tax; volatility; variance equality test; Levenes test; ARCH 引言 证券交易印花税最初被设立的目的是增加财政收入，这也是证券交易印花税在包括我国的一些国家依然存在的原因之一。但是在财政收入来源不断丰富的今天，证券交易印花税更多地是被作为政府和金融监管部门宏观调控证券市场的政策工具，其收入职能日益减弱，而经济调节职能日益突显。证券交易印花税对股市的影响，尤其是对股市波动性的影响便由此成为金融领域讨论和研究的热点问题。1990 年 6 月，深圳市政府宣布对股票交易卖方征收 0.6%的交易印花税，这是我国首次对证券交易做出的征收规定，可以视作产次对证券交易 印花税进行的调整。20 年以来，我国先后对证券交易印花税进行了 13 次调整，历次调整情况见表 1。 表 1 历次证券交易印花税调整情况 Tab.1 Adjustments of Securities Transaction Stamp Tax 调整时间 调整内容 调整方向 调整意图 1990 年 6 月 28 日 双方 0‰调整为卖方 6‰ 提高 深市开始征收印花税 1991 年 11