电力行业：火电板块盈利回升，水电板块期待来水.pdfVIP

证券研究报告 | 行业定期报告 公用事业 | 电力 推荐 （维持） 火电板块盈利回升，水电板块期待来水 2012 年5 月14 日 电力行业上市公司2012一季报回顾 上证指数 2395 一季度，受益于电价上调和煤价回落，电力板块整体盈利明显回升。随着宏观经 济政策预期宽松，电量增速将有望恢复，煤价也将保持稳定，电力板块盈利情况 行业规模 有望持续好转。我们建议关注成长性较为确定且在电价调整中受益的电力股，以 占比% 股票家数（只） 54 2.7 及有望在金融创新中体现出所持有金融资产价值的电力股。 总市值（亿元） 5688 2.5 流通市值（亿元） 3970 2.3  电价上调来水不佳，一季报盈利出现分化。一季度，电力板块营业收入实现 同比增长 15.5%，受益于电价上调，板块整体盈利明显回升，利润总额同比 行业指数 % 1m 6m 12m 增长 55.5%。从各电力上市公司一季报业绩来看，火电企业明显好于水电。 绝对表现 -1.4 -8.7 -31.7 重点公司中，水电企业盈利下降，火电企业盈利出现分化，电网企业盈利相 相对表现 -6.0 -6.6 -15.5 对稳定。 (%) 电力 沪深 300 10  上市公司发电量增速低于全国平均水平。2012 年一季度，由于宏观经济增长 0 放缓，用电增长也随之放缓，导致电力板块总体电量不佳。公布电量数据的 -10 重点上市公司中，火电企业平均发电量下降 0.89% ，比全国7.1%的发电增速 -20 低 7.99 个百分点；而水电企业仍受制于来水，电量也出现了同比下滑，如长 -30 江电力发电量同比下降 6.68 个百分点。 -40 May/11 Aug/11 Dec/11 Apr/12  盈利能力有所恢复，期间费用同比提高。一季度，电力板块整体毛利 210 亿 资料来源：港澳资讯、招商证券 元，毛利率由去年同期的 12.05%提升至 14.33%，增加2.28 个百分点，净利 相关报告 率由 2.41%提升至 3.27% ，增加0.86 个百分点，盈利能力有所恢复，但仍处 1. 《电力行业上市公司2011 年中报 于较低水平。从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，电力板 回顾- 中报增收不增利，盈利尚待改 块整体保持平稳，管理费用率和营业费用率同比基本持平，财务费用率受去 善》2011/09/14 年加息影响，有较大增幅。 2. 《电力行业上市公司2011 年三季 报回顾-行业盈利下滑，静待政策改  持有优质蓝筹、受益稳健成长。二、三季度宏观经济政策预期宽松，经济增 善》2011/11/6 速将有望有所回升，同时随着气温上升，电力行业将迎来“迎峰度夏”，用 电需求将逐步向好，水电发电量将随着汛期的到来迅速回升，火电发电量也 有望维持增长。由于煤炭产能释放和进口煤炭的增加，以及煤炭限价政策， 煤价大幅上涨的可能性较小，有望维持稳定，电力板块盈利情况持续好转。 我们建议关注两类股票：（1 ）有望通过建设和收购方式实现装机增长，且受 益于电价上调的电力股：如宝新能源、国投电力、内蒙华电；（2 ）有望在金