中概股回归专题：明月何时照我还.docxVIP

目录 中概股现状梳理 4 中概股基本情况 4 中概股上市历程：从国企为主到百花齐放 5 中概股更像美股还是 A 股？ 8 中概股回归的动力 10 海外监管压力逐渐增强，前景面临较大不确定性 10 海外认可度分化严重 12 阿里回归打通了新的回归路径 14 信任危机可能压制股价 15 回归前景展望 17 港股第二上市或将是最受欢迎选择 17 哪些中概股满足第二上市的条件 19 回归对于港股会有怎样的影响？ 20 附录： 24 在美上市中概股及 QDII 基金重仓中概股基本情况 24 SEC 关于中概股公告及 SEC 法案 25 《新兴市场投资涉及重大披露、财务和其他风险，补救措施有限》 25 《外国公司担责法案》 25 图表目录 图 1：从上市公司数量来看，美国占比最高 4 图 2：从总市值来看，美国上市中概股足以反映基本情况 4 图 3：在美上市中概股行业总市值情况（亿美元） 5 图 4：剔除“三桶油”等央企国企后，主要分布于科技板块 5 图 5：在美中概股上市数量 6 图 6：在科网泡沫破灭前，纳斯达克持续跑赢大盘 6 图 7：标普 500 中信息技术占比也逐渐提升 6 图 8：VIE 结构模型 7 图 9：长期来看，中概股与美股走势相关性高于 A 股 8 图 10：2006 年至今，中概股与美股的估值相关性明显高于 A 股 8 图 11：2006 年至今累计来看，金龙指数上涨主要源于估值贡献 8 图 12：金龙指数与美股相关性并不总是高于 A 股 9 图 13：在 A 股下跌时，中概股跟 A 股的相关性倾向于增加 9 图 14：近期金龙指数相对大盘表现 11 图 15：美国政府及监管机构对于在美上市中概股监管趋严 11 图 16：2020 年美国大选时间表 12 图 17：在美上市中概股相对沪深 300 估值处于 2010 年以来均值下方 13 图 18：在美中概股换手率分布情况 13 图 19：纳斯达克综指换手率分布 13 图 20：行业端估值对比（剔除负值） 14 图 21：回归 A 股后估值可能会大幅提升 14 图 22：回归港股后日均成交额（亿港币）可能也会提升 14 图 23：阿里回归港股时间线 15 图 24：信任危机期间中概股走势显著较差 15 图 25：信任危机期间，中概股上市数量显著下降 16 图 26：中概股回归路径 17 图 27：中概股私有化天数时长分布 18 图 28：中概股私有化溢价分布情况 18 图 29：阿里巴巴港股与美股价格比较（港币） 18 图 30：百济神州港股价格与美股价格比较（港币） 18 图 31：港股地产和金融占比显著高于美股 20 图 32：中概股回归可以改善港股市场行业结构 20 图 33：中概股回归后对恒指结构改善效果可能会更明显 21 图 34：阿里巴巴上市后带动行业上行 22 图 35：360 回归时相关行业及概念板块短期出现上涨 22 图 36：阿里巴巴上市对行业成交额有显著增强 22 图 37：360 回归 A 股后吸筹效应逐渐减退 22 图 38：目前传闻回归的京东和网易涨幅已经相对较高 23 图 39：2020 年一季度 QDII 基金前十大重仓中概股 24 表 1：三个阶段在美上市的代表性中概股 5 表 2：VIE 架构中控制协议示例 7 表 3：近期对中概股的新增要求 10 表 4：2011-2012 年美股中概股财务事件列表 16 表 5：港交所上市规则 19 表 6：符合港股第二上市条件的个股（市值：亿港币） 19 表 7：中概股入选恒生指数的情景假设 21 表 8：市值前 20 中概股基本情况 24 随着阿里、京东、网易等明星中概股的回归，中概股的回归形成了一股新的浪潮。回归潮的背后，既有海外监管带来的重重压力，又有阿里回归形成的低成本回归路径。未来有哪些中概股将会持续回归，这些公司最终会选择 A 股还是港股，又会对相应的市场产生怎样的影响？ 中概股现状梳理 中概股基本情况 中概股上市地点以美国为主。中国概念股通常是指上市主体位于海外，但主要资产和业务均在中国境内的公司。广义上的中概股一般也包括在港上市公司，但由于陆港通已经开通，我们主要讨论其他地区中概股情况。在不包括港股的情况下，目前上市中概股近 400 只。从上市地点来看，美国和新加坡是中概股最偏爱的两个国家，合计占全部中概股数量的九成左右；从总市值来看，在美上市中概股市值占比超过 90%。从数量和市值上来看，美国中概股都是核心，同时考虑到近期情况，我们将主要分析美国中概股情况。 图 1：从上市