真 实就业压力几何，究竟来自何方.docxVIP

目 录 回暖的经济，严峻的就业 4 失业率或仅是冰山一角 5 从企业盈利看就业压力 7 疫情冲击营收，外需可选受挫 8 人力成本高企，压缩利润空间 9 利润薄资金紧，上游可选承压 10 图目录 图 1 工业增加值增速、城镇调查失业率（%） 4 图 2 从“六稳”到“六保” 4 图 3 历年前 4 月、全年城镇新增就业及目标 5 图 4 历年考研报名人数及增长率 5 图 5 城镇就业人员（万人） 6 图 6 农村外出务工劳动力人数及同比 6 图 7 城镇调查失业人员估算（万人） 6 图 8 城镇就业人员平均工作时间（小时/周） 7 图 9 全国居民人均可支配收入、工资性收入同比增速（%） 7 图 10 三类就业受影响人群规模估算：截至 4 月底（万人） 7 图 11 工业企业从业人员人数增速、5000 户工业企业设备利用水平指数（%） 8 图 12 2020Q1 主要行业上市公司收入同比增速（%） 8 图 13 主要制造业收入同比增速（%） 9 图 14 第三产业主要行业收入及同比增速 9 图 15 各主要行业人力成本占总成本费用比率（%） 10 图 16 19 年 A 股各行业（非金融）毛利率中位数及标准差（%） 10 图 17 19 年 A 股各行业（非金融）经营现金流/营业收入中位数及标准差（%） 11 1. 回暖的经济，严峻的就业 随着国内疫情防控形势持续向好、复工复产持续推进，中国经济在 3 月份见底回升，并在 4、5 月份呈现出需求、生产全面回暖的态势。 然而，在经济指标持续改善的同时，就业形势却依然严峻。4 月份，城镇调查失业率依然位于 6%的高位，比去年同期高出整整 1 个百分点。而 1-4 月份的城镇新增就业仅为 354 万人，较去年同期下滑了 23%。 图1 工业增加值增速、城镇调查失业率（%） 12 8 4 0 -4 -8  4.6 4.8 5.0 5.2 5.4 5.6 5.8 -12 -16 -20 工业增加值同比增速 城镇调查失业率（右）  6.0 6.2 6.4 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 资料来源：Wind， 保就业已经成为政府的首要目标。早在今年 4 月份，政治局会议就曾提出“六保”。从“六稳”到“六保”，凸显了底线思维，而相同之处在于，就业都居于首位。而在全国两会 《政府工作报告》中，也同样强调，“今年要优先稳就业保民生”、“千方百计稳定和扩大就业”。在今年的两会记者会上，总理指出，“就业是最大的民生”。 图2 从“六稳”到“六保” 稳 稳 就业 稳 预期 稳 金融 六稳 稳 投资 稳 外贸 稳 外资 保 基层 运转 保产业 链供应链 稳定 保居民 就业 六保 保粮食 保 基本民生保 市场 主体 能源安全 资料来源：共产党员网， 就业形势到底有多严峻？从政府预期目标的调整不难看出。今年城镇新增就业目标下调到 900 万人，这是 09 年以来的首次下调，而城镇调查失业率目标也上调到 6%。 这里我们可以简单做个估算。受疫情影响，今年 1-4 月城镇新增就业仅为 354 万人。而历史经验表明，1-4 月城镇新增就业占到全年的 33%-36%。如果假设疫情对后 8 个月新增就业影响程度保持不变，也即 1-4 月新增就业的占比为 34.5%，那么今年全年依然 可以实现 1026 万的新增就业。而城镇新增就业目标并非是 1000 万人，而是 900 万人， 这不仅表明后 8 个月就业压力依然较大，也意味着政府为保就业预留了一定空间。 图3 历年前 4 月、全年城镇新增就业及目标 城镇新增就业：前4 城镇新增就业：前4月（万人）城镇新增就业：全年（万人）城镇新增就业目标（万人） 前4月新增就业占比（%，右） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 13 14 15 16 17 18 19 20F 资料来源：Wind，  36.5 36.0 35.5 35.0 34.5 34.0 33.5 33.0 32.5 失业率或仅是冰山一角 然而，从大家的微观感受看，6%的调查失业率恐怕还不足以反映真实的就业压力。比如，高校毕业生是三大就业重点群体之一，考研通常是其就业的替代选项。历史 上，就业形势较为严峻的年份，考研报名人数都出现了大幅增长，最典型的比如 10-12 年。而今年高校毕业生人数高达 874 万人，考研报名人数也创下了 341 万的历史新高，延续了过去两年的高增长。 图4 历年考研报名人数及增长率 考研报名人数（万人） 考研报 考研报名人数（万人） 考研报名人数增长率（%