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最新整理资料 文档精选合集 农产品产业链跟踪报告 2019 年 5 月第 2 周同油不同命，豆棕菜继续分化摘 要上周油脂油料市场精彩纷呈，热点不断。自节后特朗普发推引燃 农产品产业链跟踪报告 2019 年 5 月第 2 周 同油不同命，豆棕菜继续分化 摘 要 上周油脂油料市场精彩纷呈，热点不断。自节后特朗普发推引燃战火后，中美双方再度进入嘴炮及实战模式，市场各类传言满天飞， 美豆奔向800但连粕反向走高。在供应充裕的大背景下，油脂小幅反弹后在榨利回归的过程中又被当成了软柿子，上行仍显示出乏力迹象。主导菜油的逻辑显然与豆油、棕榈油不同，在中加紧张关系持续至至少9月的预期下，国内新增买船谨慎，市场预计菜油供应将逐步走向紧张，令09菜油维持强势。 展望后市，预计豆油及棕榈油在供应压力下反弹高度有限，而菜油上涨潜力相对更大。中美谈判再生波折，为油脂油料走势再添变数。受此影响，美豆跌破800美分，南美大豆贴水走升而人民币汇率走贬， 短线内盘油脂油料走势随情绪升温走势相对偏强。但总体来看，美豆作为油脂油料的定价中枢，在其高库存格局难改的背景下，油脂油料整体价格重心预计仍将受到较强压制。而相比于豆粕，豆油及棕榈油拥有更大的库存压力，在油脂油料价格重心的下移中更容易成为空头打击的首要目标。三大油脂强弱上，预计菜油仍将在中加紧张关系影响下维持最强，豆油强弱则更受限于中美谈判进展。 重点关注：中美谈判进展、豆粕需求、棕榈油产情、加菜籽进口 风险点：中美谈判破裂、中加关系缓解、马棕增产不及预期 请参阅最后一页的重要声明 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 作者姓名：田亚雄电话：023投资咨询从业证书号：Z0012209 发布日期： 2019 年 05 月 13 日 日报 每日 8 点 50 前发布 周报 每周一下午 5 点前发布 事件点评 重要事件发布后 1 天内 专题报告 不定期发布 最新整理资料 文档精选合集 上周油脂油料市场精彩纷呈，热点不断。自节后特朗普发推引燃战火后，中美双方再度进入嘴炮及实战模式，市场各类传言满天飞，美豆奔向800但连粕反向走高。在供应充裕的大背景下，油脂小幅反弹后在榨利回归 的过程中又被当成了软柿子，上行仍显示出乏力迹象。主导菜油的逻辑显然与豆油、棕榈油不同，在中加紧张关系持续至至少9月的预期下，国内新增买船谨慎，市场预计菜油供应将逐步走向紧张，令09菜油维持强势。 展望后市，中美谈判再生波折，为油脂油料走势再添变数。但预计豆油及棕榈油在供应压力下反弹高度有限，而菜油上涨潜力相对更大。三大油脂强弱上，预计菜油仍将在中加紧张关系影响下维持最强，棕榈油最弱， 豆油强弱则更受限于中美关系及谈判进展。 1、中美谈判生变 近期中美谈判再生变数，此前媒体频频释放谈判进展良好信号，市场预期中美大概率达成协议。但就在即将进入最后一轮谈判之际，美国声称因中国试图重新谈判令进展缓慢，将2000亿美元中国输美商品的关税从10% 上调至25%。近期美豆在中美谈判破裂的担忧下奔向800美分，令本已十分丰厚的国内大豆压榨利润再度跳涨， 压榨企业套保意愿随之大增。官方称中美双方在取消全部加征关税、贸易采购数字应当符合实际以及文本平衡性三个核心问题上仍存在分歧，但当前中美对话并未完全停止，后期美国代表团或继续赴京谈判，后市仍充满了巨大不确定性。在此担忧下，在丰厚大豆榨利驱动下，预计压榨企业的套保力量仍将制约豆油的盘面涨势。 图表 1：国内大豆压榨开机率（%） 图表 2：豆油商业库存（万吨） 数据来源：天下粮仓，中信建投期货 数据来源：天下粮仓，中信建投期货 若刨除中美谈判的不确定性，从基本面来看，当前豆油已进入累库存周期，预计增库存趋势短期难以得到改善，将继续压制豆油盘面走势。因南美大豆压榨利润丰厚，油厂尽量开机，上周国内大豆压榨量从五一期间的150万吨下方快速回升至167万吨，预计未来两周将继续回升至185-190万吨的超高水平。在豆油需求尚未好转的情况下，预计豆油库存将获得进一步的增长。天下粮仓数据显示，截至5月10日，国内豆油商业库存总量139.66 万吨，较上周的139.77万吨降0.08%，较上个月同期134.55万吨增3.8%，较去年同期的130.5万吨增7.02%。因近期盘面表现较好，豆粕成交及提货较快，豆粕库存压力尚未起来，在后期大豆供应有保障的背景下，良好榨利 令油厂积极套保并销售基差，预计短期油厂开机率将居高难下，短期豆油走势仍将受到高库存的抑制。 2、USDA 月报利空 自去年G20峰会中美关系缓和以来，中国采购美豆1300多万吨，目前尚有760万吨未装出。若中美关系恶化， 当前未装船的美豆可能会遭遇洗船，那么，USDA对美豆18/1