金面状况 况趋于于改善.docxVIP

最新整理资料 文档精选合集 金告于证券研究报 /债券研究 金 告 于 日期：2013 年 11 月 1 日 资 面状况趋 改善 2报胡月晓 S08705101200 1 2 报 --资金周 (10.28-11.1) 李 晓 娟 S0870112070014 应 楠 殊 S0870111120017 谢 守 方 S0870511100003  主要观点： 资金价格中枢先升后降 流动性先紧后松 1王芬 S08705101200 0 1 0211983 \h lixiaojuan@ 报告编号： 相关报告： 我们观察市场流动性发现，本周 3 个月和 6 个月 Shibor 与央票利差均显著收窄，这主要是因为 3 个月和 6 个月 Shibor 收益率较为稳定，而央票收益率大幅上行所致。货币市场方面，本周前三个交易日资金利率中枢大幅抬升，周四之后资金价格明显回落，显示紧张的资金面从周四开始有所缓解。 7 天和 14 天逆回购重启 市场信心提振 公开市场上，本周央行重启 7 天期和 14 天期逆回购操作，规模分别为 130 亿元和 160 亿元，中标利率分别为 4.10%和 4.30%。另外，央行对到期央票进行了续做，续做规模为 59 亿元，考虑到市场上还有 60 亿元央票到期，本周公开市场实现十一之后的首周净投放，释放流动性规模为 291 亿元。我们认为，本周央行重启逆回购操作主要是为了避免短期市场资金面出现较为剧烈的波动，由于规模较小，对市 场流动性改善并没有实质性影响 而且本周两次逆回购利率均大幅上 浮，也说明央行并没有引导利率下行的意愿 因此，此次逆回购重启 并非具有放松信号意义，更大程度上是央行对资金面的微调。而随着流动性的改善，央行有可能继续停止逆回购操作，同样不排除正回购重启的可能性。 月末考核来临 资金面承压 本周周四银行迎来月末考核，银行备付需求增加，导致市场流动性趋于紧张，在月末考核之前，机构已经未雨绸缪，开始拆借资金，导致月末前几个交易日资金价格大幅上行。 下周展望：资金面状况趋于好转 展望下周，公开市场上只有 130 亿元逆回购到期，市场自动形成 130 亿元净投放。一级市场方面，下周周一有 120 亿元进出口债、周二有 200 亿元国开债，周三有 280 亿元国债，下周一级市场共有 600 亿元利率债发行，供给压力有所减轻。 在本周月末考核过后，资金面紧张局势明显缓解，预计下周流动性也会有明显改善，短期内债券面临的资金面压力将逐渐消退，四季度外汇占款回升以及财政存款的投放将为市场注入更多的流动性，四季度流动性将明显好于三季度。 基于对流动性趋于改善的判断，我们认为未来短期债券品种收益率会有较为明显的下行，长期债券品种也具有一定配置价值，我们认为 6 月份以来的债市调整可能会告一段落，债券市场会有一波小幅上涨的行情，建议投资可以适当增加债券的配置。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 最新整理资料 文档精选合集 目录 一、本周资金概览 1 1.流动性整体状况判断 1 二、资金变动原因分析 3 1.公开市场操作 3 2.国库定存变动 3 三、资金变动对债券市场的影响 5 对拆借回购市场的影响 5 对现券市场的影响 5 四、下周展望 7 图 图 1 近 5 年Shibor 与央票利差（%，日） 1 图 2 近 1 年Shibor 与央票利差（%，日） 1 图 3 本周银行间同业拆借短期利率变动（%，日） 2 图 4 本周银行间质押式回购短期利率变动（%，日） 2 图 5 本周银行间同业拆借长期利率变动（%，日） 2 图 6 本周银行间质押式回购长期利率变动（%，日） 2 图 7 本周公开市场操作变动（亿元，周） 3 图 8 近期国库定存招标和到期情况（亿元，日） 4 图 9 金融机构新增人民币存款变化（亿元，月） 4 图 10 近期银行间资金拆借成交量变动（拆借-右轴，亿元） 5 图 11 本周银行间短期国债收益率变动（%，日） 5 图 12 本周银行间长期国债收益率变动（%，日） 5 图 13 本周银行间短期企债收益率变动（%，日） 6 图 14 本周银行间长期企债收益率变动（%，日） 6 图 15 本周交易所短期国债收益率变动（%，日） 6 图 16 本周交易所长期国债收益率变动（%，日） 6 图 17 本周交易所短期企债收益率变动（%，日） 6 图 18 本周交易所长期企债收益率变动（%，日） 6 图 19 本周交易所个券收益率变动（%，天） 7 表 表 1 近期国库定存招标和到期情况（亿元） 3 文档精选合集 一、本周资金概览 1.流动性整体状况判断 我们观察市场流动性发现，本周 3 个月和 6 个月 Shibor 与央票利