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不动产业金融风险实证研究 关键词：房地产金融风险；VAR检验；防范措施 自19XX年国务院出台了《关于深化城镇住房制度改革的决定》，中国各地便开始建立与社会主义市场经济体制相适应的新住房制度。近20年来，我国人民生活水平显著提高，由于房屋既是消费品又是投资产品，所以居民对住房的需求急速增长。由于房地产业在前期需要投入大量资金，所以该行业的发展与金融业有着密不可分的联系。基于我国房地产金融起步较晚，各种监督管理机制并不完善，在市场上运作的过程中可能诱发一系列的风险。基于此，如何识别风险、降低风险对我国经济平稳运行有着十分重要的意义。 1文献综述 近年来，我国房价高涨引起大量专家学者的关注。其中，郭福春、郭延安提出导致房地产金融风险的原因主要是融资渠道单一，银行信贷为主；国内外大量资金涌入，导致房地产市场过热；房地产配套产业不发达；国家监管制度不健全以及金融机构经营不善。周传丽以20XX年美国次贷危机为切入点，提出个人信贷风险与国家宏观调控政策关系紧密。一旦国家开始实行紧缩的财政政策，可能引起个人住房贷款的次贷危机。周敏丹将金融风险分为信贷风险、流动性风险、操作性风险和市场风险，并对造成各类风险的原因进行了阐述。罗晓娟通过格兰杰因果检验提出我国房地产金融风险与信贷规模有很大关系，控制信贷规模是房地产行业平稳运行的有力保障。卓娜和昌忠泽从货币、财政和土地等政策方面阐述了国家宏观调控政策对房地产业的制约。总体来看，大量文献集中研究影响房地产价格的因素，例如国内生产总值、土地价格等原因或是从定性的角度分析房地产金融风险产生的原因及改正措施，少有文章从实证的角度来分析房地产业对金融业造成的影响。基于此，有学者通过建立VAR模型来分析房地产对金融信贷风险和流动性风险的影响。 2变量说明及数据来源介绍 根据上文金融风险的分类，本文选用信贷风险和流动性风险来代替金融风险中，进而探究其与房地产业的关系。用金融机构房地产贷款余额与各项贷款余额之比(XD)作为衡量信贷风险的指标，其中房地产贷款余额包括房地产开发和个人住房贷款余额两部分；用金融机构中长期贷款余额与各项贷款余额之比(LD)作为衡量流动性风险的指标；房地产业的衡量指标是商品房平均销售价格(SP)，该数据由商品房销售额累计值和商品房销售面积累计值得出，数据来源于国家统计局官网。金融机构中长期贷款余额和各项贷款余额来自中国人民银行官网；房地产开发和个人住房贷款余额来自万德数据库，其中20XX年个人住房贷款余额缺失，采用补差法补齐。在时间序列中，为了避免季节因素掩盖住经济现象，所以需要对月份数据进行季节调整，剔除季节影响。本文采用CensusX12季节调整法，数据经过调整后改为XD_sa、LD_sa、SP_sa，同时为了各数据在一个量纲单位上，对商品房平均销售价格季节调整后的数据再取对数，记为LNSP_sa。 3实证研究 3.1平稳性检验 若数据非平稳，可能会造成伪回归现象，使检验结果失去价值，所以需要对时间序列进行平稳性检验。平稳性检验的方法包括ADF检验、PP检验和KPSS检验。综合考虑检验方法的适用范围，文本采用ADF检验对以上三个时间序列进行平稳性检验。经过检验XP、LP和SP的P值均大于5%的临界值，无法拒绝原假设，所以三个时间序列都存在单位根，均是非平稳的。在对非平稳序列进行一阶差分后，所有数据在1%的显著水平下都是平稳的，通过了平稳性检验。因此，XD_sa、LD_sa和lnSP_sa为一阶单整序列。 3.2向量自回归模型 在构建VAR模型之前，需要根据FPE、AIC、SC等指标选取最优滞后阶数。在保证自由度的前提下，滞后阶数要足够大，以便能够完整反映模型的动态特征。检验结果显示各指标选择的最优滞后阶数不同，以AIC指标为标准，所以模型的最优滞后阶数为2。构建滞后阶数为2的无约束向量自回归模型，并用AR单位根检验的方法来测试VAR模型是否稳定。检验结果显示所有点均落在圆内，即所有的单位根的倒数均小于1，表明三个序列构建的VAR模型是有效的。所以得出结论：该房地产行业与信贷风险和流动性风险存在稳定性。 3.3Johansen协整检验 为了检验变量之间是否具有长期稳定的均衡关系，本文采用Johansen协整检验方法对DXD_sa、DLD_sa和DLNSP_sa进行检验。分别对信贷风险与房地产和流动性风险与房地产的关系进行检验，观察结果后可看出在5%的显著性水平下，检验结果的P值均小于0.05，拒绝原假设。所以得出结论：即信贷风险和流动性风险与房价之间均存在长期均匀的关系，即协整关系。3.4格兰杰因果关系检验格兰杰因果关系检验是一种假设检定的统计方法用来检验一个序列是否为另一个序列的原因。三组变量共会产生六种原假设，其中流动性风险不是商品房价格的格兰杰原因的P值是0.001，小于5%的显著