中国飞鹤-市场前景及投资研究报告-被低估的中国高端奶粉领军品牌.pdfVIP

[Table_Industry] 证券研究报告/ 2020 年06 月24 日 中国飞鹤 （6186.HK）/食品饮料 被低估的中国高端奶粉领军品牌 评级：买入 （首次覆盖） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 市场价格：15.44 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 10392.00 13722.00 17302.30 21557.49 26720.70 增长率yoy% 77% 32% 26% 25% 24% 净利润 3935.00 5064.27 6426.69 8050.11 3935.00 增长率yoy% 76% 29% 27% 25% 76% 每股收益（元） 0.28 0.44 0.57 0.72 0.90 每股净资产 0.72 1.46 1.91 2.49 3.21 净资产收益率 43.8% 42.8% 38.8% 37.6% 36.2% P/E 31.90 24.78 19.53 15.59 P/B 9.62 7.34 5.64 4.38 备注： 投资要点 基本状况 总股本(亿股) 89.33  作为我国奶粉行业龙头，公司拥有渠道、品牌等核心竞争优势： 流通股本(亿股) 89.33 经过多年的发展，飞鹤目前已经成为我国奶粉行业龙头，19 年公 市价(HKD) 15.44 司市占率位列行业第二，并成功树立了高端化的品牌形象。公司 市值(亿元) 1379 拥有很强的核心竞争力：渠道端，公司深耕母婴渠道，目前共拥 流通市值(亿元) 1379 有10.9 万个销售终端，几乎做到了母婴渠道的全覆盖。品牌端， 公司从 14 年开始重点打造自己的高端化形象，持续进行品牌宣 传和并努力打造超高端产品星飞帆。目前，公司的高端化战略获 得成功，星飞帆成为年销售额超 70 亿的大单品，深受消费者认 可。  告别快速的无序增长，奶粉行业有望向高端化迈进：经过多年的 发展，奶粉行业目前已经步入成熟期。奶粉销量维持在个位数的 增长。与此同时，我国奶粉行业开始往高端化发展。过去几年， 高端奶粉增速远高于普通奶粉。做好高端化布局的公司有望在这 个趋势中受益。  龙头公司市占率提升的过程还未结束，公司有望继续提升市占率： 国外龙头奶粉厂商CR3 的市占率普遍在60% 以上，而我