2020年下半年宏观经济展望和分析报告：改革红利与内需修复.pdfVIP

改革红利与内需修复共振 ——2020 年下半年宏观经济展望  生产有望持续恢复 证券研究报告 3 月以来，国内复工复产持续推进，PMI 生产指数、工业企业增长速度均显著回 所属部门 总量研究部 暖，得益于国内新老基建的加速发力，4、5 月周期、能源等上游环节行业增加 川财一级行业 总量研究 值、利润均有较好表现，社会发电指标已恢复往年水平，5 月单月水泥产量创历 史峰值。此外，在产业升级方面，二季度科技、高端制造业各主要指标均维持高 川财二级行业 宏观经济 增长，计算机、通信和其他电子设备制造业增速、盈利均较突出，下半年高技术 报告类别 宏观深度 附加值产业将是发力重点。 报告时间 2020/6/28  投资：基建对经济的支撑作用持续凸显 二季度固定资产投资累计降幅明显收窄，下半年国内投资增速有望回正。回顾上 半年，外需走弱的背景下，制造企业的投资再生产意愿较弱，制造业投资的后续 修复或较缓慢。2020 年 工作报告着重强调“两新一重”，当前国内产业结构 持续升级，4 、5 月水利、运输等重点项目投资增速也在改善， 将是下半 年重要支撑。 此外，当前政策对基建项目资金端多重保障，除地方 专项债、特别国债向基 建明显倾斜外，政策对基建领域的外资准入显著放宽，扩内需仍将是年内政策发 力重点。  需求：海外 不确定性仍存，下半年看内需 外需方面，截至6 月28 日10 时，全球确诊病例已超1000 万人，当前新冠 在全球范围持续扩散，制约海外需求及国际大宗商品价格，上半年出口增速整体 弱势，工业品出厂价格承压。从海外数据看，5 月以来，欧美纷纷重启经济，各 国PMI 数据有所回暖；但高频数据显示，当前欧美主要生产指标均在往年水平 的80% 以下，叠加海外 的不确定性因素，外需回补仍待观察。 内需方面，上半年能源、原材料、高新技术商品的进口量持续上升，基建扩内需 作用显现。近期政策倾向引进外资、出口转内销，预计随着国内“新老基建”共 同发力，下半年周期商品、高技术产品需求有望稳定增长。  资本市场改革下半年将开启全面加速 上半年我国资本市场改革持续加速，创业板注册制、新三板分层光速落地，上证 指数迎来“大修”，国内资本市场的功能性显著增强。十二届陆家嘴论坛提出将 加速 再融资、做市商等基础制度完善；预计下半年资本市场基础改革将集 中发力，创业板改革进度也有望加速。得益于改革红利，优质成长型企业上市渠 道畅通，高技术、战略新兴产业发展前景广阔。  风险提示：海外 持续扩散，外需导致工业品价格大幅波动。 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 正文目录 一、生产：生产有望持续恢复 4 1.1 前瞻性指标：生产指数维持高景气区间 4 1.2 工业生产指标：新老基建是发力重点 4 1.3 高频生产指标：生产指标已基本恢复至去年同期水平 5 二、投资：基建对经济的支撑作用持续凸显 6 2.1 制造业投资是上半年主要拖累 6 2.2.政策多维度支持，下半年基建全面发力 、消费：上半年居民消费温和回补 8 3.1 社零数据回暖，居民消费意愿回升 8 3.2 物价：食品项扰动因素弱化，CPI 有望回归健康增长 10 四、需求：海外 仍存不确定性，下半年看内需11 4.1 海外需求受 制约，出口表现弱势11 4.2 外需制约，下半年PPI 数据仍待观察 12 4.3 进口额下跌，但内需持续