《宏观大类资产配置手册》第十五期：逆向操作，平衡配置.pdf

宏 观 c [Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 济 逆向操作，平衡配置 宏 观 —— 《宏观大类资产配置手册》第十五期 大 类 资 2020 年7 月7 日 产 配 置 投资要点 本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告 《宏观大类资产配置手册》的第十五期。本报告的亮点在 于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。 • 未来一个季度 （2020 年3 季度）的宏观主题。当前中国经济的爬坡阶段尚未结束，加班赶工期仍在 延续，海外 的反复也尚未带来明显拖累。随着银行理财产品净值化降低了理财的“稳定”优势， 或也推动了增量资金的入市，资本市场“枢纽地位”进一步凸显。但在市场盛宴中也需保持一份冷 静，尤其随着下半年美国大选的临近，海外风险可能上升，三季度市场的波动或将放大。 • 大类资产配置的建议。基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。1 ）股票： 长期战略看好A 股观点不变，但3 季度内或出现阶段性调整；2 ）债券：2 季度调低配比建议已兑现， 3 季度利好因素边际增加，建议增配；3 ）黄金：对冲全球不确定性，维持标配；4 ）农产品方面，生 猪价格可能由于旺季等因素持续反弹，居民消费类需求回升和油价上涨拉动经济作物和油脂，建议 标配。5 ）工业品对经济复苏价格反应较充分，建议低配。 • 量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投 资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：1 ） 变化超预期；2 ）海外宏观环境超预期变化；3 ）政策刺激力度超预期。 2020 Q3 宏观大类资产配置建议 2020Q3 大类资产战术配置建议 大盘股 （斜体为2020 年Q2 配置建议） 现金 中盘股 组合 沪深 中证 中证 利率 信用 工业 农产 实物 类型 300 500 1000 债 债 品 品 黄金 -