城投区域风险评估专题分析报告：陕西城投.pdf

固定收益 | 固定收益专题 大数据看区域之九：陕西城投怎么看？ 证券研究报告 2020 年07 月07 日 城投区域风险评估专题 三大区域经济板块构成了陕西版图：陕北地区能源资源丰富，能源工业主 导产业地位突出；关中地区工业基础雄厚，经济地位在陕西省举足轻重， 随着经济转型的深入，区域内各地级市产业布局特征逐渐凸显；陕南地区 经济基础相对薄弱，绿色循环产业和生态旅游或为未来经济发展主要方向 近期报告 和定位。 1 《固定收益：如何看待7 月政策行为 具体择券考虑上： 和资金面？ - 利率债市场周报 （2020-07-05 ）》2020-07-06 （1 ）陕北地区内，区域内能源资源丰富，尤其榆林以煤炭、化工、电力 2 《固定收益：哪些地产债更具性价 为支柱产业，整体产业创税能力较强，此外在新材料、信息服务业等方面 比？-信用市场周报》 2020-07-05 寻求产业转型与升级，区域内债务水平较低，本级平台寻求配置机会之外 可积极关注所辖县级市神木市（得益于区域内资源禀赋的神木模式）；延安 3 《固定收益：如何把握基建产业链转 由于历史积淀其文化产业为支柱，此外医药产业亦有所支持，从GDP 与一 债投资机会？ - 可转债市场周报 般预算比例来看其产业创税能力较强，区域内仅2 家平台，可积极关注； （2020.07.05 ）》2020-07-05 （2 ）关中地区内，工业基础雄厚，经济地位在陕西省举足轻重，随着经 济转型的深入，区域内各地级市产业布局特征逐渐凸显，且各地级市债务 水平不高；西安作为省会城市优势明显，在以汽车、机电等制造业以及软 件信息、旅游等第三产业为主导的行业基础之下，政策倾斜大力发展航空 航天以及高端装备制造进行产业升级；但西安市内平台众多，且设立了众 多 级园区（下属分别有相应的平台），在清晰其区划整体综合实力以及 财税分配体制的前提下可积极挖掘此类平台的配置机会。具体来看，西咸 新区战略定位较高平台资质较优，此外西安高新区作为成立较早、发展较 为成熟的园区（享市级经济管理权限、财税独立），区域内两家主平台各有 定位，当下隐性债务置换及压减早期高成本非标融资效果较为明显，可积 极考虑；曲江新区作为 级文化产业示范区实力强劲发展向好（针对 也做了诸多措施），曲文控及其核心业务主导平台曲文投资质较好属配置 型券；西安经开区、西安国际港务区、浐灞生态区发展相对弱于上述梯队， 区域内平台资质亦稍逊，但区位及战略定位优，属考虑挖掘的个体。 咸阳煤炭资源丰富，此外装备制造、机械为主导产业，西咸新区战略定位 或有所裨益，可积极关注区域内西咸新区咸阳范围内几大新城建设主体， 咸阳主平台资质尚可，但目前以私募债发行为主；宝鸡以汽车零部件、烟 酒食品等产业为主，区域内仅两家平台，高新区建设主体资质较弱不建议 参与，主平台可积极关注；渭南亦是传统能源行业为主导，但区域内发债 平台较多（诸多区县平台亦出来发债），且此前有出现过信用风险事件（韩 城有非标违约），整体建议把控风险。 （3 ）陕南地区内，区域整体发展较为落后，产业聚集较少，区域内各地 级市各仅有1 家平台，但由于区域税收、土地市场景气度较弱，债务率在 省内属较高水平，关注性价比不高。 风险提示：宏观经济、地方 债务压力、区域及平台打分模型的主观性 1 固定收益 | 固定收益专题