A股大牛市深度分析报告：2013~2015年.pdf

策 略 报 证券研究报告 告 #title# 2013-2015 年牛市深度复盘 ——A 股大牛市深度复盘系列之一 策 略 专 #createTime1# 2020 年7 月6 日 题 #summary# 投资要点 报 ★ 2013 年到2015 年牛市包含两个阶段的结构性牛市和最后一个阶段的整体 告 牛市。 ——2013 年到2015 年是A 股市场上继1992 年牛市、1999-2001 年牛市、2005 年-2007 年牛市之后的又一轮大牛市，反映出A 股市场7 年的大周期循环。这 相关报告 一轮牛市孕于创业板，发轫于沪深300 ，最终杠杆资金将牛市推向高潮，当然 也是由于“去杠杆”挤破牛市泡沫。在 2013 年，伴随着中国经济转型，代表 中国未来新兴成长方向的创业板率先复苏，走出结构性独立牛市行情，2012 年 12 月到2014 年2 月1 年多的时间里创业板指从585 点上升到 1571 点，市盈 率从28 倍提升至45 倍。宏观流动性政策放松刺激沪深300 指数接力上涨，从 2014 年2 月份2023 点大幅上涨到2015 年初 3689 点，市盈率从8 倍提升至 13.56 倍。渐渐充盈的虚拟经济和乏力的实体经济严重背离，驱动资金大量流 入股市，将上证综指从2015 年2 月份3049 点快速推到6 月份5178 点，估值 从 13.4 倍提升至23 倍。 ★ 宏观环境和风格特征 ——中国宏观经济持续下行，但是每一年宏观经济重心存在明显差异。2013 年 流动性紧缩环境下政策重视发展新兴产业，2014 年房价和油价下跌加重经济 悲观预期，流动性趋于渐进放松，2015 年流动性大放水，一带一路战略出台助 力经济反弹。 ——A 股历史上素有“快牛慢熊”的传统，市场风格对投资有至关重要的参考 价值。对于牛市复盘来说，把握市场风格变化更加重要。比如说，如果我们在 2013 年投资了主板或者中小板，那么我们捕捉到翻倍大牛股的概率不会超过 15%，但是如果投资创业板成长股，那么获取翻倍牛股的概率为33%。同样在 2014 年，如果我们继续投资创业板，那么获取翻倍牛股概率不超过6%，而投 资主板价值股获取翻倍牛股的概率为11.8%。 ★ 201301-201402 创业板独立牛市行情 ——2013 年新一届领导集体尚未将新政策尚未落地实施之时，旧的增长动能 不再受到支持。宏观环境的变化在流动性上体现的更为极致。标志性事件是