2020年A股中期投资策略分析报告：结构牛的下半场.pdf

策 略 [Table_Title] 研 结构牛的下半场 究 —2020 年A 股中期策略报告 [Table_Date] 2020 年7 月3 日 [Table_Summary] 内容提要： 是影响上半年资本市场的重要变量。但与非典的经验不 证 同，此次新冠 并非仅仅在中国爆发，而是很快出现全球扩 券 散 导致全球经济在2-5 月份遭受重创。 研 随着国内 受控，一季度或已确认成为经济增速低点，年内 究 虽然终端需求恢复压力依旧较大，但在政策推动下，下半年经 市场估值 济或逐渐进入复苏通道。 报 政策利率持续下降推动居民资产理财收益率走低，下半年利率 告 仍有可能继续下行，并带动理财收益率进一步走低，货币投放 增加则引发居民对资产价格膨胀的担忧，两者叠加导致居民投 资意愿增强。 、中美关系和流动性环境将对市场构成扰动和挑战。 考验全球经济重启进度，对全球经济的负面影响程度尚难充分 预料，中美关系在美国大选前或将出现波澜，均可能成为资本 市场的扰动因子，也需注意流动性的阶段性变化或是下半年市 场调整的核心因素。 从上半年的资金流入趋势来看，居民资产在低利率环境下寻找 [Table_Report] 新的配置渠道的意愿逐渐增强，全年基金增量或仅少于 2015 相关报告 2020 年“杠杆牛期间”，机构投资风格在下半年将继续占优。 《 年年度策略报告：寻找逆周期调节 下的机会》 今年经济恢复增长仍然依赖于基建、房地产投资，但相关行业 2019 《 年年度策略报告：震荡蓄势，以待 始终表现不佳，且位于历史估值底部，反而是复苏缓慢的消费 年 来年》 品涨幅巨大，我们认为市场面临显著的结构性不均衡局面，未 2018 A 度 《 年 股中期策略报告：博弈反弹、 打好防御战》 来市场热点或出现从高估行业向低估行业的结构迁移。 策 行业配置：低估值金融、房地产及后端产业链、锂电池、汽车 略 产业链 报