电商加速下沉渗透，直播迎来黄金时代.docxVIP

目录 行业涨幅居前，估值稳步修复 6 行情回顾：整体上涨且涨幅居前，超市板块涨势最好 6 行业估值：上半年中枢上移，下半年稳步修复 7 基金持仓：行业维持低配状态，永辉超市加仓最多 8 消费市场提质扩容，数字经济快速成长 9 市场消费持续改善，必选稳健可选回补 9 线上渗透率提升，新型消费快速成长 11 互联网布局下沉市场，直播电商普惠农户 12 促消费政策成效明显，消费券撬动数字经济 14 实体百货向线上迁移，数字化转型进程加快 15 疫情影响客流下滑，实体商业延伸线上 15 疫情催化+技术赋能，数字化转型进程提速 16 19 全年利润增速较好，20Q1 收入利润降幅明显 18 线上生鲜需求快速增长，社区到家服务优势明显 20 宅家期间生鲜需求激增，线上买菜习惯逐步养成 20 社区业态优势明显，配送到家需求爆发 22 销售收入稳健增长，成本上涨压缩利润空间 23 国牌激发消费潜力，直播品类迭代升级 25 品类创新+电商扶持，国牌进入掘金时代 25 直播营销拉动销售，带货品类迭代升级 26 利润降速逐季扩大，业绩分化强者恒强 28 投资策略:电商加速下沉渗透，直播带货迎来黄金时代 30 下半年趋势预判 30 投资策略 30 个股推荐 31 6.1.1 红旗连锁（002697.SZ） 31 6.1.2 上海家化（600315.SH） 31 6.1.3 豫园股份（600655.SH） 32 6.1.4 南极电商（002127.SZ） 32 7.风险提示 33 图表目录 图 1：2020 年 1-5 月中信一级行业涨跌幅（%） 6 图 2：CS 商贸零售子版块 2020 年 1-5 月涨跌幅 7 图 3：CS 商贸零售子版块 2019 年 1-5 月涨跌幅 7 图 4：CS 商贸零售历史估值水平 PE（TTM） 8 图 5：CS 一般零售子版块 1-5 月估值水平 PE（TTM） 8 图 6：2020Q1VS2019Q4 基金配置比例一级行业分布 9 图 7：2019Q1-2020Q1 批零行业基金配置比例情况 9 图 8：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 10 图 9：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%） 10 图 10：限上单位必选消费品零售额 1-5 月累计增速 11 图 11：限上单位可选消费品零售额 1-5 月累计增速 11 图 12：网上商品零售额累计值（亿元）及同比 12 图 13：实物商品网上零售额累计值、同比及占比% 12 图 14：近两年下沉市场消费者网购成单频次变化 13 图 15：2019 年双 11 新增用户超 60%来自下沉市场 13 表 1：疫情期间电商平台爱心助农情况 13 图 16：促消费政策助力消费市场持续改善 14 图 17：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%） 16 图 18：百货、购物中心销售额增速当月同比（%） 16 图 19：购物中心数字化历程 17 图 20：企业数字化转型切入点 18 图 21：数字化转型产生的效果 18 图 22：CS 百货综合 19-20Q1 营业收入（亿元）及同比% 19 图 23：CS 百货综合 19-20Q1 净利润（亿元）及同比% 19 图 24：CS 百货综合 19-20Q1 期间费用（亿元）及同比% 20 图 25：CS 百货综合 19-20Q1 毛利率净利率、ROE（%） 20 图 26：2020 年 1-2 月主流生鲜电商平台新增用户规模（万） 21 表 2：生鲜电商五大商业模式对比 21 图 27:2020 年 2 月生鲜到家行业典型 APP 月活用户规模 22 图 28：互联网巨头纷纷布局生鲜零售和到家业态 22 图 29：CS 超市 19-20Q1 营业收入（亿元）及同比% 24 图 30：CS 超市 19-20Q1 净利润（亿元）及同比% 24 图 31：CS 超市 19-20Q1 期间费用（亿元）及同比% 24 图 32：CS 超市 19-20Q1 毛利率、净利率、ROE（%） 24 图 33：2019 年中国网民关于“新国牌”优势感知度 25 图 34：中国品牌线上市场占有率达 72% 25 表 3：电商巨头扶持、运营国货品牌的方式 26 表 4：疫情期间电商/短视频平台直播激励政策 27 图 35：直播电商品类分布图 27 图 36：CS 专营连锁 19-20Q1 营业收入（亿元）及同比% 28 图 37：CS 专营连锁 19-20Q1 净利润（亿元）及同比% 28 图 38：CS 专营连锁 19-20Q1 期间费用（亿元）及同比% 29 图 39：CS 专营连锁 19-20Q1 毛利率净利率、R