汽车整车制造发债企业，了解一下.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、汽车行业概况速览 5 （一）汽车行业细分领域较多，整车制造以乘用车为主 5 （二）汽车行业合资品牌车企竞争力较强、结构性产能过剩、消费需求受政策影响 大 6 二、政策刺激近期汽车销量回升，库存下降 8 三、汽车整车制造企业分析框架 10 四、汽车整车制造企业主体分析 11 （一）吉利控股：家族民企，覆盖高中低端乘用车市场，短期偿债能力较强 11 （二）上汽集团：国内汽车行业龙头，业务较为多元化 15 （三）华晨集团：盈利对华晨宝马依赖度高，关注股权转让事项 19 （四）北汽集团：核心品牌竞争力较强，短期偿债能力较强 22 （五）比亚迪：新能源汽车竞争力较强，短期偿债能力较弱 24 （六）广汽集团：2019 年盈利能力下降，短期偿债能力仍较强 27 五、总结：整车制造企业三梯队 30 六、存量债情况：近两年到期及行权占比较小，估值和信用利差分化 31 七、风险提示 33 图表索引 图 1：汽车行业产业链概览 5 图 2：汽车整车分类 6 图 3：中国汽车整车行业乘用车规模和占比更大 6 图 4：2016-2019 年中国汽车产能利用率在 77%-82%之间 7 图 5：政策对汽车消费需求影响更大 8 图 6：近三年汽车销量及同比对比（万辆） 8 图 7：2020 年 3 月起汽车销量同比回升 8 图 8：2020 年 3 月以来乘用车经销商库存系数持续下降 9 图 9：2020 年 3 月以来车企库存系数持续下降 9 图 10：汽车整车制造企业分析框架 10 图 11：2019Q1“吉利”和“沃尔沃”汽车国内外销量情况（单位：辆） 12 图 12：2018 年起，公司营收增长放缓 13 图 13：2018 年起，公司盈利增长放缓 13 图 14：受疫情影响，公司经营性现金流净额转负（单位：亿元） 14 图 15：2017 年起有息债务和资产负债率逐年上升 14 图 16：2019 年短期偿债能力增强 14 图 17：2018 年以来上汽集团营业增长放缓 17 图 18：2018 年以来上汽集团盈利增长放缓 17 图 19：上汽集团对联营与合营企业投资收益的依赖程度较大 18 图 20：公司有息债务和资产负债率逐年上涨 18 图 21：短期债务占比偏高，现金类资产/短期债务较高 18 图 22：华晨集团营收稳步增长 21 图 23：少数股东损益高，归母净利润低 21 图 24：有息债务和资产负债率整体上升 22 图 25：短期债务占比近年来有所下降，但仍偏高 22 图 26：公司汽车总销量和产销率双降 23 图 27：2019Q3 公司三大核心汽车品牌销量占比 23 图 28：净利润提升，投资收益/净利润上升 23 图 29：资产负债率上升，有息债务增加 24 图 30：公司债务结构优化，短期偿债能力较强 24 图 31：2019 年汽车销量整体下滑，新能源汽车、传统燃油车各占半壁江山 26 图 32：2017 年以来净利润增速持续为负 26 图 33：有息债务增加，短期债务/有息债务下降 27 图 34：短期偿债压力大，流动性风险上升 27 图 35：广汽本田和广汽丰田合计销量占公司总销售量的 70.46% 28 图 36：2019 年净利润增速由正转负 29 图 37：资产负债率持续下降，有息债务增加 30 图 38：现金类资产/短期债务持续超过 400% 30 图 39：六家整车制造企业信用利差（bp） 32 表 1：2019 年中国汽车销量前十大车企 6 表 2：2019 年 6 家汽车整车制造企业基本情况 9 表 3：公司业绩以“沃尔沃”系列为主（单位：亿元） 11 表 4：公司产销基本平衡，产能利用率有待提升（单位：万辆） 12 表 5：截至 2019 年 9 月末公司主要在建项目情况（单位：亿元） 13 表 2：按类型划分，公司整车业务产量、销量和产销率（单位：万辆） 15 表 7：上汽集团收入、毛利润和毛利率（单位：亿元） 16 表 8：按主体划分，公司整车业务产量、销量和产销率（单位：万辆） 16 表 9：公司新能源汽车产量、销量与产销率（单位：辆） 17 表 10：截至 2019 年末公司主要在建项目情况 17 表 11：公司旗下上市子公司基本情况（单位：亿元） 19 表 12：华晨集团收入、毛利润和毛利率（单位：亿元） 20 表 13：按品牌划分，公司整车业务产能、产量和产能利用率（单位：万辆） 20 表 14：华晨宝马营业收入、总资产、净利润等占华晨集团比例较高（单位：亿元） ...........................................................