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供需两端均进一步走弱 ——宏观经济数据点评  事件 证券研究报告 6 月14 日，国家统计局公布新一期经济数据。 所属部门 । 总量研究部  点评 报告类别 ।宏观动态点评 地产基建双双回落。新一期固定资产投资累计同比5.6%，较上月大幅回落0.5 报告时间 ।2019/6/15 个百分点。其中，地产投资较上月回落0.7 个百分点至 11.2%。资金端上，一 季度实体融资利率再度上行的作用显现，地产开发到位资金增速回落1.3 个百 分点至 7.6%，同时地产销售额亦大幅下降2 个百分点至 6.1%，整体压制地产 分析师 投资链条。建安投资方面，前期拿地大幅下降开始向后传导，新开工面积较上 邓利军 月回落2.6 个百分点，后续建安投资是否能继续维持韧性尚待观察。本期基建 证书编号：S1100517110001 021 投资亦表现不佳，增速回落0.4 个百分点至4.0%，结合近期公布的财政数据情 denglijun@ 况看，减税下财政收入增速仅为3.8%，财政支出增速必然受到限制，后续专项 债对基建投资的促进作用还有待观察确认。本期投资领域主要上行项目在于制 联系人 造业投资，短期内制造业投资已经较为充分反映了前期企业盈利下行过程，但 邵兴宇 四季度不排除在高基数作用下再度开始下行的可能性。 证书编号：S1100117070008 产出端继续冷却，消费稍有反弹。5 月工业增加同比增速较4 月放缓0.4 个百 010 shaoxingyu@ 分点至5.0%，显著弱于市场一致预期水平。从分项上看，制造业工业增加值同 比继续下行0.3 个百分点至5.0%，也创下自2013 年开始分项统计以来最差水 平，电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值亦回落幅度较大。前期减税对 产出透支较为明显，而在总需求缺乏有效上行动力的情况下，产出端或将持续 疲弱。另外，本期为数不多的增速上行数据来自于消费，5 月社零同比增长8.6%， 川财研究所 较 4 月回升 1.4 个百分点，其回升很大程度上来源于前月超预期下行后的反 北京 西城区平安里西大街28 号 弹，但仍低于3 月份水平，后续消费或将在目前水平维持震荡。 中海国际中心15 楼， 100034 逆周期调控或将加码。从近期经济数据情况看，总需求端除消费在前期大幅下 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 降后稍有反弹外，其余各项均有所走弱，而产出端也在年初集中生产后持续迅 厦11 楼，200120 速下落，这在客观上提高了中央进一步加码逆周期调控的必要性。实际上，从 深圳 福田区福华一路6 号免税商 近期政策取向看，财政方面专项债政策微调，同时货币政策方面，央行近期也 务大厦30 层，518000 增加再贴现和常备借贷便利额度 3000 亿元，加强对中小银行流动性支持，后 成都 中国（四川）自由贸易试验 续或还将有更多政策逐步出台。