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请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 海螺水泥(600585) 股票研究 类同上轮宏观调控，毛利率下降明显 公司更新报告3 季报点评 公司更新报告  非金属矿物制品业/非金建材业 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： ￥25.00 上次预测： ￥40.00 当前价格： ￥18.39 2008.10.22 ）韩其成021） 韩其成 021 hanqicheng@ 本报告导读： 前 3 季度毛利率下滑、4 季度亦很难乐观，长期向好、短期谨慎 投资要点： 前 3 季度收入 167 亿元、同增 29%，净利润 20 亿、同增 34%，EPS1.14元；第 3 季度收入 65 亿、同增 40%，净利润 7 亿、同增 16%，EPS0.40 元。前 3 季度毛利率 26.7%、同比下降 3.1 个百分点；第 3 季度毛利率 24.5%、环比第 2 季度下降 6 个百分点、同比下降 6.4 个百分点。 今年公司主要经营地区都是处于煤炭价格涨幅最大的区域，而需求又是相对受宏观调控影响最大的区域，导致水泥价格涨幅无法完全覆盖煤炭上升。在上轮调控时期毛利率呈现同样趋势，2004 年毛利率同比下降 8.5 个百分点，2005 年毛利率同比下降 10.2 个百分点。 成也萧何败也萧何，海螺所处区域成