西南证券--重庆水务：业绩稳健增长,高股息率公用事业公司.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年09 月02 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年半年报点评 当前价：5.60 元 重庆水务（601158）公用事业 目标价：——元（6 个月） 业绩稳健增长，高股息率公用事业公司 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  经营稳健增长，财务结构良好。上半年公司实现营收25.6 亿元，同比增加11.6%； 分析师：王颖婷 [Table_Author] 归母净利润 8.4 亿元，同比增长5.9% ；每股收益0.18 元，资产负债率30%。 执业证号：S1250515090004 经营业绩总体稳定增长，财务结构保持良好。收入增长主要系供水和污水处理 电话：023 量增加，增值税税率下降及本部调整污水处理增值税计税方式所致，归母净利 邮箱：wyting@ 润略低于收入增长幅度，主要系折旧摊销增长和污水提标成本增加所致。 2019H1 公司售水量 2.4 亿吨（+7.3%）；污水结算量5.4 亿吨（+13.9%），由 [Table_QuotePic] 相对指数表现 于收购周边供排水资产，促进自来水板块新增产能 18.7 万吨/ 日提升至262 万 重庆水务 沪深300 23% 吨/ 日；污水处理新增产能33.6 吨/ 日提升至326.0 吨/ 日。水价方面维持稳健， 第四期污水处理结算价格截止至2019 年，2020 年前或出台第五期结算价格。 16% 9%  盈利水平保持高位，期间费用率保持稳定。上半年公司综合毛利率 43.3%，同 2% 比下滑1.3 个百分点，盈利水平保持高位。分项来看，公司供水板块（38.7%， -5% +1.4pp）毛利率有所提升，污水处理服务（48.8%，-3.8pp）和工程施工及其他 -12% 板块（14.7%、-0.9%）毛利率略有下降，但总体而言公司盈利水平保持高位。 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 费用方面，公司期间费用率14.3%基本持平，其中管理费用率（12.2%，0.6pp） 数据来源：聚源数据 略有上升，主要系修理费用及人工成本增加所致；财务费用率（0.2%，-0.6pp） 略有下降，主要是因为汇率波动引起汇兑损失减少和利息支出同比减少所致。 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 48.00  经营活动现金流充沛，高股息率水务公司。2016-2018 年公司分别发放现金股 流通A 股(亿股)