国金证券--恒瑞医药：公司业绩符合预期,PD-1临床进展超预期.pdf

2019 年 08 月 29 日 证券研究报告 医药健康研究中心 恒瑞医药 (600276.SH) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）：76.94 元 公司业绩符合预期，PD-1 临床进展超预期 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 4,403.92 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(百万元) 340,291.32 摊薄每股收益(元) 1.142 1.104 1.170 1.514 1.933 年内股价最高最低(元) 77.12/64.10 每股净资产(元) 5.43 5.35 6.60 8.19 10.29 沪深300 指数 3790.19 每股经营性现金流(元) 0.90 0.75 1.26 1.65 2.14 上证指数 2890.92 市盈率(倍) 67.38 69.68 65.79 50.82 39.80 净利润增长率(%) 24.25% 26.39% 27.23% 29.46% 27.66% 净资产收益率(%) 20.93% 20.61% 21.28% 22.18% 22.54% 总股本(百万股) 2,816.88 3,682.08 4,423.03 4,423.03 4,423.03 人民币(元) 成交金额(百万元) 3500 来源：公司年报、国金证券研究所 75.27 3000 公司业绩 68.54 2500 61.81 2000  今日，公司公布2019 年半年报，整体业绩符合预期，PD- 1 临床进展超预 55.08 1500 期。实现收入 100.3 亿元，同比 29.2%；归母净利润为24.1 亿元，同比约 1000 26.3%；扣非归母22.9 亿元，同比25.2%；每股收益约0.54 元。 48.35 500 41.62 0 点评 9 9 8 1 2 2 2 3  公司业绩符合预期，预计肿瘤新获批品种及造影剂版块快速放量：公司实现 8 1 2 5 0 1 0 0 8 8 9 9 收入同比增速约 29.2%，我们预计与去年新批肿瘤品种及造影剂品种销售放 1 1 1 1 成交金额 恒瑞医药 量有关，肿瘤新批品种如吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等，另外造影剂版 国金行业 沪深300 块上半年预计高增长。毛利率约 86.7%，同比基本持平；销售费用率约