国信证券--长江电力：业绩符合预期,强化投资布局.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_StockInfo] 长江电力(600900) 增持 电力 2019 年半年报点评 （维持评级） 2019 年09 月03 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 沪深300 长江电力 业绩符合预期，强化投资布局  2019H1 收入增长6%，归母净利润增长1% 1.0 公司2019H1 营收+6.00%至203.63 亿元，归母净利润+0.59%至85.72 亿元， 0.5 归母扣非净利润-0.11%至78.08 亿元，业绩符合预期。 0.0  来水发电略有增长，电价料基本稳定 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 上半年公司来水增长5.19%，其中三峡增7.21%，溪洛渡降1.86%。总发电量 853.89 亿千瓦时，同比+5.01%，其中三峡+葛洲坝合计495.71 亿千瓦时，同 股票数据 比+4.57%，溪洛渡+向家坝合计358.18 亿千瓦时，同比+5.61%。2019Q2 起 总股本/流通(百万股) 22,000/22,000 水电增值税率下调让利终端，但不含税电价不受影响。公司营收增速较发电量 总市值/流通(百万元) 409,640/409,640 上证综指/深圳成指 2,886/9,366 增速高0.99 pct，说明上网电价本期整体稳定，但长期仍面临市场化降价压力。 12 个月最高/最低(元) 19.65/13.60  国投电力、川投能源转为权益法核算，对外投资持续发力 公司报告期内新增对外投资 72.09 亿元，对优质水电同行国投电力/川投能源/ 相关研究报告： 桂冠电力/黔源电力增持至 10.71%/11.12%/3.21%/4.97%，并继续推进三峡水 《长江电力-600900-2018 年报及2019 年一季 利配售电资产重组。本期国投电力与川投能源股权转为长期股权投资并按权益 报点评：业绩符合预期，电价小幅上行》 —— 2019-04-30 法计量，贡献投资收益1.76 亿元。公司投资收益-16.91%或3.88 亿元至 19.06 《长江电力-600900-重大事件快评：龙头起舞， 亿元，其中权益法核算的投资收益增长 15%或1.32 亿元至9.86 亿元，主要得 增持流域上游，控股产业链下游》 —— 2019-03-18 益于两投的增量贡献。投资板块持续帮助稳定业绩，且产业链协同布局亮眼。 《长江电力-600900-2018 年三季报点评：来水 发电向好，业绩保持正增长》 ——2018-10-31  利率下行财务费用节省，现金流稳定提升 《长江电力-600900-2018 年半年报点评：业绩 增长5.2%，防御性再验证》 ——2018-08-30 利率下行利好优质