国信证券--中国交建：收入提速,回购H股彰显信心.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建筑工程 [Table_StockInfo] 中国交建(601800) 买入 建筑施工 合理估值：11.97-13.30 元 昨收盘：9.98 元 （维持评级） 2019 年09 月03 日 [Table_BaseInfo] 2019 年中报点评 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 中国交建 1.2 收入提速，回购 H 股彰显信心 1.1 1.0 0.9 收入提速，利润低于预期，订单增长稳健 0.8  2019 年上半年公司实现营收2402.72 亿，同比增长 15.31%；实现归母净利润 0.7 85.77 亿，同比增长4.92%。净利润增速小于营收增速主要由于公司毛利率下 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 滑影响盈利能力、以及永续债股息增加使得少数股东损益同比大幅增长。2019 股票数据 年上半年累计新签订单4,967.28 亿元，同比增长 15.85%；其中市政与环保类 总股本/流通(百万股) 16319/ 11747 订单增速亮眼，新签 1816.50 亿元，同比增长 109.09%。 总市值/流通(百万元) 202346/ 146958  海外占比下滑等拖累毛利率，营运能力保持平稳 上证综指/深圳成指 2886/9366 12 个月最高/最低(元) 14.20/9.97  公司2019 年上半年的毛利率为 11.88%，同比下降1.99pct，毛利率下滑主要 是由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年同期、以及分包规模和材料 成本上升所致；净利率为3.98% ，同比下降0.16pct。期间费用率为7.32%， 相关研究报告： 同比下降0.84pct；其中管理费用率下降0.36pct 至5.68%，财务费用率下降 《国信证券- 中国交建（601800.SH ）：扣非业绩 0.45pct 至1.45%，销售费用率下降0.03pct 至0.19%。总资产周转率为0.24 提速，有望受益一带一路政策催化》—— 次，应收账款周转率为2.85 次，基本与去年同期持平。资产负债率为75.28% ， 2019-04-03 同比提升0.23pct。实现经营性净现金流-397.67 亿，同比多流出67.22 亿。  Q2 营收增长提速 公司 18Q3、Q4、19Q1 和Q2 分别完成营收 1201.68 亿、1623.25 亿、1022.45 亿、1380.27 亿，同比增长 2.54%、-7.51%、9.64%、19.89%；实现净利润 证券分析师：周松 电话：021 46.86 亿、68.19 亿、39.30 亿、46.47 亿，同比增长 11.84%、-2