第十一章股票市场风险管理电子教案.pptxVIP

知识要点掌握程度相关知识股票风险内涵与种类掌握各类金融风险概念证券投资组合分析掌握统计学基础知识资本资产定价模型重点掌握方差及协方差的计算套利定价模型掌握计量经济学回归模型基础知识 股票风险是指在一定时间内，以相应的风险因素为必要条件，以相应的风险事故为充分条件，有关经济主体承受相应的风险结果的可能性。预期收益风险证券组合是使用不同的证券构成的资产，目的是在适当的风险水平下通过多样化获得最大的预期回报，或者获得一定的预期回报使风险最小。Markowitz证券组合理论投资者在一个时期内的回报是投资者的市场价值在这一时期的变化率：其中， 是这一证券组合在t时期的总的市场价值， 是从t-1到t时期的回报。假设证券组合由n个证券组成。证券组合在t时期的市场价值为 ， 是在t时期包含在证券组合中的第i个基本证券的市场价值。现在可以计算从t-1到t时期的预期回报 。， 其中：且 是其基本证券的预期回报和在证券组合的市值中占的百分比的乘积之和。证券资产组合的方差为：其中，证券资产组合总回报为：证券i和j的回报的协方差为：可行集和有效集设效用函数U是市场价值W的函数，即不同类型的无差异曲线无风险资产和有效集上的风险资产组成的证券组合 若投资者购买的证券组合P由n个风险证券和1个无风险证券组成。或者说，P包含由n个风险证券组成的证券组合 和1个无风险证券F。进一步还允许投资者付一定的利率借款购买证券。 可以使用无风险资产改进Markowitz的有效集。图中曲线AB是证券组合 的有效集，无风险证券F在纵轴上，因为它的风险是零。从点( ，0)做曲线AB的切线，切点为市场组合M。此时直线RFM的任何点都是证券组合 与无风险资产F组成的证券组合，而有效集AB上除了M点外不再是有效的。比如证券组合C在AB上，可以在RFM上找到证券组合D比C更有效。 投资者可以根据自己的偏好在RFM线上选择最优证券组合。图中投资者的无差别曲线和直线RFM的切点C和D是不同投资者的最优证券组合。如果一个投资者投资在点C，其部分资金投资在无风险资产。有部分资金投资在无风险资产上的任何证券组合叫做放款证券组合。如果一个投资者投资在点D， 是负值。 是负值的证券组合叫做借款证券组合或杠杆证券组合或保证金证券组合。贷款和借款的有效集因为市场证券组合无法观测，通常用所有普通股证券组合代替。例如：标准普尔500指数、纽约证券交易所的综合指数等.资本市场线CML图中的直线是一个有效集，我们称为资本市场线（CML），切点市场组合M是由市场中所有资产组成的证券组合，资产M叫做市场证券组合。其中的一种资产的权重为： =第i个资产的总值／市场内所有资产的总值 分离定理表示风险资产组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。分离定理使得投资者做决策时不必考虑个别的其他投资者对风险的看法。更确切地说，证券价格的信息可以决定应得的回报，投资者将据此做出决策。资本市场线CML的表达式：其中：——CML上任何有效证券组合P的预期回报； ——是CML上任何有效证券组合P的标准差；资本市场线 在图中的资本市场线是资本资产定价模型（CAPM）线性有效集。它是由无风险回报为 的证券和市场证券组合M构成的。 因此，CML上的任何有效的证券组合P的预期回报=预先决定的无风险资产回报+风险的市场价格×证券组合P的标准差。证券市场线叫做资本资产定价模型(CAPM)，它表示的直线叫做证券市场线（SML）。因此， 资产i的预期回报=无风险回报+市场证券组合的风险价格× 在均衡状态每种资产的预期回报和相对市场风险值表示的点都在SML上。资产O有高的市场风险，价格过高，不能吸引投资者购买，因而价格下跌，直到预期回报高得足以补偿投资者负担这种系统化风险。这个价格水平就是均衡价格 ，并且预期回报是均衡回报，就是SML上的 。 相反，资产U是低系统化风险、高预期回报的资产，其价格过低，因而价格上升直到均衡点 。单因子模型其中： =在时期t证券i的回报； =在时期t公共因子的预测值； =在时期t证券i的独有回报; =零因子； =证券i对公共因子F的灵敏度，有时叫做因子载荷。多因子模型其中： ——在时期t对征券i的回报 有普遍影响的k个共同因子 ——是这k个因子的因子载荷 ——是每个因子为零时证券i的预期回报 ——是随机误差项套利定价模型：其中： ——所有其他公共因子的载荷为零，因子j的载荷为1的一个证券组合上的预期回报 ——证券i的第1个公共因子的载荷