美国经常账户融资机制“抵押”观点的实证检验及其启示.pdfVIP

维普资讯 第39卷第4期 华东师范大学学报 (哲学社会科学版) 2007年 7 月 Vo1．39，No．4 JournalofEastChinaNormalUniversity(PhilosophyandSocialSciences) july ， 2 0 0 7 美国经常账户融资机制 “抵押”观点的 实证检验及其启示 冉 生 欣 (华东师范大学 商学院，上海 200062) 摘 要：基于相关国家数据样本的协整检验表明：虽然 Dooley等学者的美国经常账户融资机制 “抵 押”观点对于亚洲国家总体具有显著的合理性，但 中国的数据对此并不支持。 “抵押”关系的存在性使当 前的全球经济不平衡具备了一定的现实合理性，并有助于为实现全球经济失衡的平稳调节赢得时间。而中 国样本的独特性则意味着：中国经济目前所面临的困境，难以用传统的国际经济学理论解释，也无法简单 归结为内部问题 ，而是由现行国际货 币体系的本质特征所决定的但却带有偶然性的外部冲击所致。因此。 要解决我国的流动性严重过剩问题以摆脱眼前的经济困境，除进行传统的货 币政策操作之外，必须采取针 对性更强的联合措施。 关键词：美国经常帐户；融资机制；“抵押”观。占、；实证检验 中图分类号：F831 文献标识码 ：A 文章编号：1000—5579(2(107)04—0l11—08 外围国与核心国之间的流动果真以 抵“押”为基 一 、 引 言 础，则可能意味着当前的全球经济不平衡更有希望 近年来，美国的巨额经常账户赤字导致了世界 实现较为平滑的调节，从而为发展中外围国 (比 经济的严重失衡。Q)大量中外文献显示，美国自身 如，一些东亚国家)在制定具有针对性的宏观经济 的政策决策和政策取向是促使美国经常账户赤字持 政策以及展开有效的国际政策协调方面提供切实有 续增长和全球经济失衡的一个主要原因。但 Dooley 益的决策参考，并为最终得以顺利摆脱当前所面临 等学者则将导致美国经常账户巨额逆差的原因归咎 的宏观经济困境赢得时间。有鉴于此，本文试图通 于现行国际货币体系的特征和外围国的经济发展战 过实证分析来检验上述观点的正确性 (亦即， “抵 略。u』他们认为，在现行国际货币体系下，核心国 押”关系的存在性)，并针对检验结果提出自己的 (美国)与一些外围国之间的资本流动需要用 “抵 看法 。 押”(collatera1)作保证才能得以顺利实现，核心国 除引言外 ，本文其他部分的安排如下：第二部 对这种 “抵押”的要求以及外围国对这种 “抵押” 分详细阐明了美国经常账户融资机制 “抵押”观点 的需求是导致美 国经常账户赤字积累的根本原 的含义；第三部分则分别以中国和亚洲国家为样本 因。~Dooley等学者的观点曾以中国的相关数据作依 对 “抵押”观点进行了协整分析和检验；第四部分 据。近年来与 日益加重的全球经济失衡过程相伴 是本文的基本结论。 随，中国的官方外汇储备规模也呈现出加速增长的 二、美国经常账户融资机制的 “抵押”观点 趋势，并直接导致中国宏观经济面临着人民币升 值、资产泡沫积聚、通货膨胀加剧等多重压力。那 新兴市场国家或其他发展中国家要实现快速工 么，这些现象是否就是 “抵押”的结果呢? 业化，需要美 国 (或其他发达国家)直接投资 显然，判断Dooley等学者的观点正确与否具有