钢铁行业：供需节奏错配，等待旺季复苏－在中部探寻复苏之路.pdfVIP

•研究报告• 2013-3-18 钢铁行业 行业研究(深度报告) 供需节奏错配，等待旺季复苏 评级 中性 维持 ——在中部探寻复苏之路 分析师： 刘元瑞 报告要点 (8621  在中部，探寻复苏之路 liuyr@ 执业证书编号：S0490510120022 之所以将调研地点选择在中部地区，是因为从 2009 年来，中部地区开始承接 东部产业转移和由此驱动的城镇化发展已经十分明显。在东部相对更发达地区 分析师： 王鹤涛 (8621 增长模式开始转变、增速开始趋缓的当前，GDP 和投资增速相对稳健且占比不 wanght1@ 断提升的中部省份正在逐步成为我国经济增长的中流砥柱。最为重要的是，这 执业证书编号：S0490512070002 些区域因为发展阶段的不同，经济增长更多的动力依然依靠投资。因此，在复 苏之年的起始，我们猜测，投资超预期的最大可能，将在政府投资冲动较大、 联系人： 陈文敏 (8621 2012 年 4 季度经济恢复力度也较强的中部省份显现。 chenwm@  旺季临近却低于预期，不仅是钢铁；涨价等待需求，却等来了供给 在进入理论上的旺季之后，期货与现货钢价不仅未能延续前期上涨的趋势，反 行业内重点公司推荐 而出现大幅下跌。这种淡季空涨、临近旺季却开始下跌的表现低于市场之前的 公司名称 公司代码 投资评级 乐观预期。同时，钢厂、社会流通等各环节库存均快速上升并明显突破前期高 000778 新兴铸管 推荐 点，再次验证了流通库存的上升与下降是行业复苏与衰退的结果而非原因的经 600019 宝钢股份 推荐 000629 攀钢钒钛 推荐 济学逻辑。无论是沪终端线螺出货量还是钢企库存去化速度，旺季初期需求恢 000708 大冶特钢 谨慎推荐 复明显偏弱，与我们调研反馈的结果一致。不仅如此，下游各行业都缺乏超预 600005 武钢股份 谨慎推荐 期的迹象，尤其是投资链上工程机械、重卡、水泥景气相对低迷。在这种背景 600782 新钢股份 谨慎推荐 下不断创出新高的产量不仅没有给市场带来需求旺盛的预期，反而进一步引发 000709 河北钢铁 谨慎推荐 了市场的担忧。因此，在预期的引导下，产量大幅增长，但需求却并未如期启 000898 鞍钢股份 谨慎推荐 动，这种供需节奏的错配是旺季初期行业表现低于预期的主要原因。 市场表现对比图（近12 个月）  弱复苏的决断：钢价环比会反弹，但已经在预期之内 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 2013/3 12% 我们和市场一样，都在等待 3 月下旬地方政府投资出现回升的可能性。近期持 6% 续下跌的期货和现货价格部分消化了供给上升带来的负面效应，预计旺季需求 0% -